>> 開源證券-雅葆軒(870357)北交所信息更新：汽車電子+工控雙輪驅(qū)動高增長2025H1營收+40.3%，產(chǎn)能提前釋放開啟新篇章-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
643KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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PCBA“小巨人”訂單快速增加，擴充產(chǎn)能新建廠區(qū)預計提前投入使用
2025年半年報實現(xiàn)營收2.5億元（+40.25%），歸母凈利潤2927萬元（+20.02%），扣非歸母凈利潤2881萬元（+40.18%）。得益于汽車電子訂單量的快速增加、工業(yè)控制領域客戶項目深入合作以及交付能力提速。2025Q2單季度實現(xiàn)營收1.53億元，歸母凈利潤1720萬元，環(huán)比一季度分別增長57.69%與42.54%。截至2025H1，募投“高端電子制造（PCBA產(chǎn)品）擴產(chǎn)項目”投入進度已達97.18%，遷建項目之子項目“新生產(chǎn)線擴建項目”預定可使用狀態(tài)日期為2026年6月30日。目前公司產(chǎn)能處于飽和狀態(tài)，為盡快擴充產(chǎn)能需求，新建廠區(qū)預計提前投入使用，釋放產(chǎn)能空間以提升業(yè)績?？春霉镜漠a(chǎn)能釋放，汽車電子及工業(yè)控制領域的結(jié)構(gòu)性增長，PCB產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度。我們維持2025-2027年盈利預測，預計歸母凈利潤分別為0.64/0.80/0.94億元，當前股價對應PE分別為33.7/27.0/22.9倍，維持“增持”評級。
汽車電子、工業(yè)控制結(jié)構(gòu)性增長
2025H1雅葆軒汽車電子、工業(yè)控制業(yè)務分別實現(xiàn)營收9,157.62、6,391.44萬元，分別同比增長195%、112%。汽車電子、消費電子、工業(yè)控制占營收比重從2024年年報的20.45%/56.15%/17.55%變化至36.63%/33.29%/25.56%。汽車電子的產(chǎn)品主要有車載儀表盤屏幕顯示控制板、車載中控屏幕顯示控制板等，主要的終端客戶有：比亞迪、豐田、福特、吉利、小鵬汽車、零跑、江鈴、長安等。工業(yè)控制的產(chǎn)品主要有工業(yè)液晶屏幕顯示控制板、醫(yī)療器材屏幕顯示控制板、銀行ATM屏幕顯示控制板等，主要的終端客戶有：松下、飛利浦、佳明、邁瑞醫(yī)療等。
2024年以來PCB產(chǎn)業(yè)鏈高景氣增長
我國是PCB產(chǎn)業(yè)全球生產(chǎn)規(guī)模最大的生產(chǎn)基地。PCB行業(yè)景氣度持續(xù)上行，根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)及預測，中國PCB產(chǎn)值2024年達到412.13億美元，同比增長9%，2024-2029年全球與中國PCB的產(chǎn)值復合增長率分別為5.2%和4.3%。
風險提示：應收賬款余額較大的風險、毛利率下降的風險、客戶集中風險
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