>> 銀河證券-三花智控(002050)主業(yè)競爭優(yōu)勢顯著，新業(yè)務是市場熱點-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 3176KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊策,劉立思,何偉 |
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公司2025年中期業(yè)績:上半年公司實現(xiàn)營收162.63億元，同比+18.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤21.10億元，同比+39.31%，超市場預期。中期分紅0.12元/股，相當于中期凈利潤23.89%。上半年公司H股成功發(fā)行。
凈利潤率穩(wěn)步提升:1)2025H1,公司歸母凈利潤率13.0%,同比提升1.9pct,提升明顯。主要是毛利率提升和銷售費用率下降綜合導致。2）公司綜合毛利率28.1%，同比提升0.7pct;費用端，公司銷售費用、管理費用管控嚴格，規(guī)模效應持續(xù)體現(xiàn)，銷售費用率、管理費用率分別同比下降0.3pct、0.9pct.
主業(yè)競爭力強:1)2025Hl，制冷空調(diào)電器零部件實現(xiàn)營收103.89億元，同比+25.5%，一方面受益于國補對空調(diào)需求帶動，另一方面公司在空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈核心配件份額提升，維持空調(diào)用電子膨脹閥、電磁閥幾乎獨家配套地位。汽車零部件58.74億元，同比+8.8%。2）2025Hl公司制冷空調(diào)電器零部件、汽車零部件毛利率分別同比提升0.65pct、0.65pct至28.21%、27.96%，在行業(yè)中屬較高水平?？紤]到空調(diào)2025Q2出現(xiàn)價格戰(zhàn)，新能源汽車市場競爭激烈，公司能夠頂住下游客戶壓力，毛利率實現(xiàn)小幅改善，凸顯產(chǎn)業(yè)競爭力。3）海外銷售72.1億元，同比+23.3%;毛利率29.84%，同比+1.12pct;相比而言，內(nèi)銷毛利率26.74pct，同比僅提升0.22pct。公司毛利率提升主要受海外業(yè)務帶動。雖然面臨美國關(guān)稅的挑戰(zhàn)，但公司優(yōu)化全球產(chǎn)能布局、優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的同時，策劃實施美國關(guān)稅分攤方案談判，有效化解美國關(guān)稅的影響。
積極拓展仿生機器人產(chǎn)業(yè)與數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)業(yè)新業(yè)務:1)仿生機器人機電執(zhí)行器雖然業(yè)務規(guī)模處于起步階段，但產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速發(fā)展。公司配合客戶進行全系列產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣，獲得客戶高度評價，預計未來會成為公司的第三成長曲線。2）三花在制冷空調(diào)電器零部件和熱管理領(lǐng)域具有優(yōu)勢，在數(shù)據(jù)中心液冷市場也具有競爭力。當前市場高度關(guān)注數(shù)據(jù)中心液冷市場的參與者。
投資建議︰上調(diào)盈利預測，預計2025-2027年公司營收為332.3/392.7/458.2億元，同比+19%/+18%/+17%;歸母凈利潤41.1/49.9/59.5億元，同比+33%/+21%/+19%;對應PE分別為32/27/22倍，維持“推薦”評級?！?br> 風險提示:下游需求受國補影響的風險;新業(yè)務技術(shù)發(fā)展不及預期的風險。
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