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核心觀點(diǎn)
　　8月18日，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025H1，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營收23.61億元，yoy+5.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，yoy-0.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.10億元，yoy-6.64%。2025Q2,實(shí)現(xiàn)營收12.04億元，yoy+6.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，yoy+1.00%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元，yoy+1.64%。客戶戰(zhàn)略進(jìn)展積極，AI及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司基于銀行IT業(yè)務(wù)深耕優(yōu)勢(shì)，持續(xù)拓展金融創(chuàng)新領(lǐng)域，有望加速開啟全新篇章，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　事件
　　8月18日，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.61億元，同比增長(zhǎng)5.22%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比下降0.91%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比下降6.64%。2025年第二季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.04億元，同比增長(zhǎng)6.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)1.00%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)1.64%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　經(jīng)營業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健，現(xiàn)金流狀況改善。2025H1，實(shí)現(xiàn)營收23.61億元，yoy+5.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，yoy-0.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.10億元，yoy-6.64%。2025Q2,實(shí)現(xiàn)營收12.04億元，yoy+6.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，yoy+1.00%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元，yoy+1.64%。公司現(xiàn)金流持續(xù)改善，應(yīng)收占比67.64%，同比下降2.41pct；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.61億元，去年同期為1.31億元，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，業(yè)務(wù)收款比去年有所增長(zhǎng)所致。
　　AI及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)超預(yù)期，ITO業(yè)務(wù)主動(dòng)收縮，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分業(yè)務(wù)來看，人工智能及大數(shù)據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收0.64億元，yoy+73.48%。人工智能及大數(shù)據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品線毛利率相對(duì)較高，亦是公司未來重點(diǎn)發(fā)力領(lǐng)域，收入增速表現(xiàn)亮眼。隨著該產(chǎn)品線業(yè)務(wù)占比提升，有望帶動(dòng)公司整體毛利率提升。報(bào)告期內(nèi)，公司已經(jīng)構(gòu)建形成“京北方大模型&智能體系列”，在智能運(yùn)維、智能報(bào)告生成、智能反欺詐、智能合規(guī)等場(chǎng)景落地，并成功中標(biāo)某國有大行人工智能專家項(xiàng)目。數(shù)字化運(yùn)營及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.29億元，yoy-21.09%。該業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，其營收下滑主要系公司主動(dòng)收縮，加速推動(dòng)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。此外，公司積極布局區(qū)塊鏈及隱私計(jì)算領(lǐng)域，構(gòu)建形成區(qū)塊鏈公共服務(wù)平臺(tái)、供應(yīng)鏈金融平臺(tái)及數(shù)字人民幣系統(tǒng)，并圍繞核心產(chǎn)品延伸布局金融創(chuàng)新方向。
　　客戶戰(zhàn)略進(jìn)展積極，長(zhǎng)尾客戶拓展成果顯著，客戶結(jié)構(gòu)更趨均衡。分客戶來看，中小銀行客戶貢獻(xiàn)收入yoy+9.40%；非銀金融機(jī)構(gòu)客戶貢獻(xiàn)收入yoy+25.58%；非金融業(yè)客戶貢獻(xiàn)收入+23.02%。公司新增法人客戶22家，其中，中小銀行客戶5家，非銀金融機(jī)構(gòu)客戶9家，非金融機(jī)構(gòu)客戶8家。從非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的收入貢獻(xiàn)以及新增客戶數(shù)來看，均表明了公司客戶戰(zhàn)略得到有效的執(zhí)行落地，有望進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)份額。
　　攜手國富量子，共同拓展金融創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇。報(bào)告期內(nèi)，公司與國富量子創(chuàng)新有限公司正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方憑借各自在資本市場(chǎng)和金融科技領(lǐng)域的資源稟賦，共同推動(dòng)金融場(chǎng)景和金融科技的融合創(chuàng)新發(fā)展。此次合作標(biāo)志著公司正式啟動(dòng)出海戰(zhàn)略，憑借政策東風(fēng)之勢(shì)，以中國香港為起點(diǎn)，穩(wěn)步邁向全球金融科技和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的廣闊藍(lán)海。
　　投資建議：穩(wěn)健前行，AI與金融創(chuàng)新兩手抓，公司業(yè)務(wù)有望全面開啟新篇章。2025H1，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，客戶戰(zhàn)略進(jìn)展積極，AI及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司基于銀行IT業(yè)務(wù)深耕優(yōu)勢(shì)，持續(xù)拓展金融創(chuàng)新領(lǐng)域，有望加速開啟全新篇章。預(yù)計(jì)2025-2027營業(yè)收入分別為51.67/57.82/64.89億元，同比分別增長(zhǎng)11.44%/11.90%/12.23%，歸母凈利潤(rùn)為3.67/4.34/5.17億元，同比分別增長(zhǎng)17.66%/18.36%/19.03%，對(duì)應(yīng)PE 59.85/50.57/42.28倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇和專業(yè)化分工的逐漸強(qiáng)化，金融IT市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)，這將導(dǎo)致同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷擴(kuò)大規(guī)模，新進(jìn)入者不斷增多，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。若公司不能緊跟市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，滿足客戶需求變化，在人才儲(chǔ)備、技術(shù)研發(fā)和客戶服務(wù)等方面進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力，將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
　?。?）客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)。公司來自國有大行的營收占比較高，客戶主要來自于國有大型商業(yè)銀行，公司面臨客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。
　?。?）業(yè)務(wù)量不均衡的風(fēng)險(xiǎn)。公司主要圍繞銀行開展服務(wù)，業(yè)務(wù)量的變化與銀行業(yè)務(wù)量的波動(dòng)息息相關(guān)。受春節(jié)節(jié)假日時(shí)間較長(zhǎng)的影響，銀行第一季度業(yè)務(wù)量通常較少，公司業(yè)務(wù)量隨之降低；而第四季度銀行業(yè)務(wù)量通常規(guī)模較大，需求增多，公司業(yè)務(wù)量隨之增加。
　?。?）結(jié)算量不均衡的風(fēng)險(xiǎn)。銀行等金融機(jī)構(gòu)通常在年底前集中向供應(yīng)商付款，因此公司第四季度回款金額大，其它季度回款金額較少。