>> 浙商證券-盛天網(wǎng)絡(300494)點評報告：新游海外表現(xiàn)優(yōu)秀推動營收利潤同增-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳磊,馮翠婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司8月27日披露2025年中報
1H25，公司實現(xiàn)營收6.33億元，同比+17.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比+1186%；扣非凈利潤0.50億元，較上年同期扭虧。
25Q2，公司實現(xiàn)營收3.18億元，同比+11.09%，環(huán)比+0.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，較上年同期扭虧，環(huán)比+5.67%；扣非凈利潤0.26億元，較上年同期扭虧。
收入端：海外新品表現(xiàn)優(yōu)秀帶動營收高增
游戲運營業(yè)務：1H25，公司游戲運營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.92億元，同比+41.61%，《星之翼》或貢獻較大營收增量。《星之翼》24Q4在日本上線，近期也已經(jīng)在韓國及東南亞地區(qū)發(fā)行。日本上線首月即獲Google Play與App Store雙榜第二，Steam日區(qū)熱銷榜前二。2025年，《星之翼》在日本地區(qū)月流水占比已超60%，成為公司游戲發(fā)行收入的重要來源。
IP運營業(yè)務：1H25，公司IP運營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.40億元，同比-16.92%；主因系原有產品流水下滑、分成比例調整及缺乏新品上線。
網(wǎng)絡廣告與增值業(yè)務：1H25，公司網(wǎng)絡廣告與增值業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元，同比+17.52%。
盈利端：互聯(lián)網(wǎng)與出海業(yè)務拉動毛利率回升，盈利表現(xiàn)改善
毛利率：2Q2522.47%，環(huán)比上升2.07pct，同比上升7.01pct。公司毛利率同比上升主要在于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務與游戲出海的快速增長，帶動營業(yè)收入增速顯著高于相關業(yè)務成本的增幅，從而拉動整體毛利率提升。
費用率：2Q25銷售費用率3.79%，環(huán)比上升0.77pct，同比下降0.59pct；2Q25管理費用率3.57%，環(huán)比下降0.68pct，同比上升2.96pct；2Q25研發(fā)費用率5.00%，環(huán)比上升0.09pct，同比下降0.55pct。費用率總體保持穩(wěn)定。
產品與生態(tài)：精品游戲出海成果顯著，社交與場景業(yè)務多元協(xié)同拓展
游戲業(yè)務：公司憑借豐富的內容布局、經(jīng)典IP與運營經(jīng)驗，成功推動《星之翼》《活俠傳》等產品在海外市場取得較好成績。除了上文所述《星之翼》外，《活俠傳》躋身韓國熱銷前七，公司旗下Paras工作室計劃于2025年8月底推出全新DLC。
社交與場景業(yè)務：社交業(yè)務方面，已形成以“帶帶電競”和“給麥”為核心的語音及AI音樂社交產品矩陣，積極探索“AI+社交”新場景，并與Rokid、蔚來、騰訊等合作伙伴共建數(shù)實融合的數(shù)字娛樂生態(tài)。
投資建議
公司目前以游戲和社交兩大業(yè)務為支撐，并由自建算力、自研AI平臺賦能；公司游戲產品線或將迎來重點新游上線，看好2025年利潤水平增長。我們預計公司2025-2027年營收分別為15.1/17.1/18.7億元，歸母凈利潤分別為1.78/1.97/2.18億元，當前時間點對應P/E分別為42/38/34倍，維持“買入”評級。
風險提示
新游上線進度或質量不及預期，AI技術發(fā)展不及預期等
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