>> 廣發(fā)證券-寧波銀行(002142)質(zhì)量前瞻改善，中期分紅落地-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
3874KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
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寧波銀行發(fā)布25年半年度報告，我們點(diǎn)評如下：25H1營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為7.9%、11.8%、8.2%，增速較25Q1分別變動+2.3pct、+1.8pct、+2.5pct。業(yè)績驅(qū)動看，規(guī)模增長、成本收入比及有效稅率下降形成正貢獻(xiàn)，息差收窄、非息收入、撥備計提為主要拖累。
亮點(diǎn)：（1）資本夯實，中期分紅落地。25Q2末核心一級資本充足率為9.65%，較25Q1末大幅提升0.33%，可能主要受益于利率回落，OCI浮盈增加，25Q2單季度其他綜合收益為24億元，占RWA的比例為0.11%。公司公布中期現(xiàn)金分紅0.3元/股，占?xì)w母凈利潤比率13.41%。（2）規(guī)模高增。25H1末生息資產(chǎn)、貸款同比分別增長14.9%、18.7%。結(jié)構(gòu)上，公司向上進(jìn)行客群經(jīng)營，零售貸款規(guī)模主動壓降，基建貸款提供主要增量。25Q2末個人貸款規(guī)模較年初下降224億元，占總貸款增量的11.4%，其中按揭貸款正增28億元，消費(fèi)及經(jīng)營貸規(guī)模分別下降123億元、129億元；25H1對公貸款增量占總貸款增量的89.1%，租賃商服和基建貸款在總貸款增量占比分別為38.9%、14.9%。（3）撥備夯實，前瞻指標(biāo)明顯改善。25Q2末不良率0.76%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率374%，環(huán)比上升4pct。前瞻指標(biāo)看，25Q2末關(guān)注率1.02%，環(huán)比25Q1微升2bp；逾期率0.89%，較年初下降6bp；測算25H1不良生成率1.05%，同比下降23bp。（4）中收同比如期轉(zhuǎn)正。25H1手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長4%，增速環(huán)比25Q1上升5.4PCT，主要是財富代銷以及資管收入增長帶動。隨著套利交易終結(jié)，跨境資金回流加速，外匯對沖需求恢復(fù)，代客交易中收有望支撐中收進(jìn)一步增長。（5）有效稅率明顯回落。25H1所得稅率7.56%，同比回落4.43pct。24年公司加速核銷，選擇財稅抵扣流程完成前足額核銷，有效稅率上升。隨著不良生成出現(xiàn)拐點(diǎn)，核銷力度回落，有效稅率對業(yè)績形成正貢獻(xiàn)。
關(guān)注：息差邊際繼續(xù)收窄。25H1凈息差1.76%，較25Q1收窄4bp。25H1資產(chǎn)收益率較年初下降47bp，公司貸款久期較短，若新發(fā)放貸款收益率企穩(wěn)，資產(chǎn)端收益率有望率先企穩(wěn)；負(fù)債成本率較24A下降27bp，存款活化的背景下，預(yù)計負(fù)債成本改善將對息差繼續(xù)形成支撐。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司25/26年歸母凈利潤增速分別為10.6%/11.5%，EPS分別為4.39/4.91元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)25/26年P(guān)E分別為6.45X/5.76X，對應(yīng)25/26年P(guān)B分別為0.80X/0.72X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予公司最新財報每股凈資產(chǎn)1.00倍PB，對應(yīng)合理價值33.31元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑導(dǎo)致零售資產(chǎn)質(zhì)量惡化；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）利率波動超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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