>> 華泰證券-寧波銀行(002142)息差降幅收窄，非息增速回暖-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
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8月28日寧波銀行發(fā)布2025年中報，公司25H1營收、歸母凈利潤分別同比+7.9%、+8.2%，增速分別較25Q1+2.3pct、+2.5pct，與業(yè)績快報一致。25H1年化ROE為13.80%，同比略下降0.94pct，但仍保持較優(yōu)水平。本次業(yè)績亮點為息差降幅收窄，非息增速回暖，此外公司不良走勢平穩(wěn)，撥備覆蓋率環(huán)比提升，彰顯經(jīng)營韌性。公司宣告中期利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），總額共計19.81億元，占歸母凈利潤13.41%。維持買入評級。
規(guī)模韌性較強，息差降幅收窄
寧波銀行25H1總資產(chǎn)、貸款、存款規(guī)模分別同比+14.4%、+18.7%、+12.9%，增速分別較25Q1末-3.2pct、-1.7pct、-7.3pct，在一季度高基數(shù)下規(guī)模增速略有下行，但仍保持較高水平。寧波銀行Q2單季新增貸款規(guī)模330億元，略低于去年同期的472億元，或由于重點項目在一季度集中投放；Q2零售貸款規(guī)模略有收縮，主要為對公、票據(jù)發(fā)力。25H1息差較Q1-4bp至1.76%，降幅環(huán)比收窄。公司資產(chǎn)定價仍有下行壓力，25H1生息資產(chǎn)收益率、貸款利率分別較24A-39bp、-46bp至3.58%、4.38%，但負債端優(yōu)化效果顯現(xiàn)，計息負債成本率、存款利率分別較24A-27bp、-23bp至1.79%、1.71%。
非息增速回暖，資本水平環(huán)升
從盈利驅(qū)動看，公司利息凈收入增速基本平穩(wěn)，非息收入增速回暖。25H1公司利息凈收入同比+11.1%，較Q1-0.5pct。非息收入同比+1.3%，較Q1+7.1pct。中間收入同比+4.0%，較Q1+5.4pct，公司精準把握時機，大力培育和拓展財富客群，代理、托管等業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)增長；其他非息收入同比+0.5%，增速較Q1+7.7pct，預(yù)計主要受債市回暖驅(qū)動。25H1成本收入比同比-2.4pct至30.4%，運營效率優(yōu)化。資本充足率、核心資本充足率、核心一級資本充足率分別環(huán)比25Q1末+0.27pct、+0.31pct、+0.33pct至15.21%、10.75%、9.65%，資本水平環(huán)比提升。
撥備環(huán)比提升，零售不良波動
25H1不良率、撥備覆蓋率分別環(huán)比25Q1持平、+4pct至0.76%、374%。不良走勢平穩(wěn)，撥備覆蓋率環(huán)比提升。對公板塊風險整體平穩(wěn)，零售不良率仍有波動，較24A+18bp至1.86%，其中經(jīng)營貸、消費貸、按揭不良率分別提升33bp、22bp、8bp至3.30%、1.83%、0.71%，后續(xù)公司將一方面調(diào)整個人貸款準入標準，確保新增風險可控；另一方面對存量潛在風險加大核銷力度。Q2年化不良生成率為0.79%，環(huán)比-24bp；Q2年化信用成本為1.08%，同比+12bp。
給予25年目標PB1.0倍
我們維持預(yù)測25-27年歸母凈利潤295/322/353億元，同比增速8.7%/9.0%/9.7%，25EBVPS 35.12元，對應(yīng)PB0.81倍。寧波銀行近1年P(guān)B（lf）均值為0.84倍（截至25/08/28，前值0.81倍）。公司成長性較高，經(jīng)營與風控稟賦突出，應(yīng)享一定估值溢價。且考慮到公司信貸投放保持強勁，息差韌性較強，業(yè)績表現(xiàn)有望持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。給予25年目標PB1.00倍（不變），目標價35.12元（不變），買入評級。
風險提示：需求修復(fù)不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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