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事件：天瑪智控發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.52億元，同比下降21.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比下降65.72%；扣非后凈利潤(rùn)0.58億元，同比下降67.51%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.51億元；基本每股收益0.16元/股，同比下降65.96%。
　　分季度看，二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.21億元，同比下降10.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比下降84.58%
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)短期承壓，核心產(chǎn)品市占率保持行業(yè)前列。2025年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中，無(wú)人化智能開(kāi)采控制系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.26億元，備件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.56億元。面對(duì)主營(yíng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境，公司積極應(yīng)對(duì)，市場(chǎng)地位依然穩(wěn)固。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，2025上半年公司SAC系統(tǒng)合同額市占率達(dá)37.7%，穩(wěn)居行業(yè)前列；SAM系統(tǒng)合同額市占率為25.4%，技術(shù)領(lǐng)先地位穩(wěn)固；SAP系統(tǒng)合同額市占率達(dá)16%，位居行業(yè)前列。從銷售臺(tái)套數(shù)來(lái)看，SAC和SAM系統(tǒng)均位居行業(yè)第一，SAP系統(tǒng)位列行業(yè)第二，體現(xiàn)了產(chǎn)品的廣泛適配性與市場(chǎng)認(rèn)可度，有利于增加備件需求潛力，為后續(xù)發(fā)展積蓄動(dòng)能。需注意的是，隨著市場(chǎng)參與者的增多，煤礦智能化領(lǐng)域也存在內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)壓力，導(dǎo)致產(chǎn)品利潤(rùn)率有所下降。
　　煤礦智能化建設(shè)政策持續(xù)加碼，行業(yè)滲透率提升空間廣闊。煤礦智能化是國(guó)家近年來(lái)重點(diǎn)支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，對(duì)于提升煤礦安全生產(chǎn)水平、保障煤炭穩(wěn)定供應(yīng)具有重要意義。2025年7月，國(guó)家能源局綜合司發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展煤礦智能化技術(shù)升級(jí)應(yīng)用試點(diǎn)工作的通知》，將進(jìn)一步助力破解關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，推動(dòng)煤礦智能化向更高水平邁進(jìn)。截至2025年一季度末，全國(guó)已建成智能化煤礦907處，智能化采掘工作面1806個(gè)，仍有較大提升空間。而且，除智能化工作面橫向空間拓展外，煤礦智能化技術(shù)裝備水平也持續(xù)提升，存量技術(shù)裝備的迭代更新也將趨加快。公司作為行業(yè)引領(lǐng)者，在2024年全國(guó)煤礦采煤工作面智能創(chuàng)新大賽中，為34個(gè)獲獎(jiǎng)工作面提供技術(shù)支撐，占比46%，充分彰顯公司硬核實(shí)力。
　　智能制造業(yè)務(wù)初見(jiàn)成效，募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，打造第二增長(zhǎng)曲線。公司在做強(qiáng)煤炭主業(yè)的同時(shí)，積極拓展無(wú)人化場(chǎng)景離散智能控制產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)聚焦智能制造和油壓精準(zhǔn)數(shù)控領(lǐng)域。智能制造產(chǎn)業(yè)方面，公司依托自身智能工廠建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，為離散型制造企業(yè)提供智能工廠建設(shè)的整體解決方案。2025年上半年，公司智能制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.047億元，已初見(jiàn)成效。此外，公司有序推進(jìn)募投項(xiàng)目，“智能化無(wú)人采煤控制裝備智能工廠建設(shè)項(xiàng)目”已建設(shè)完畢并達(dá)到項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容及產(chǎn)能指標(biāo)要求，為智能制造等新業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，有望打造公司第二增長(zhǎng)曲線。
　　持續(xù)強(qiáng)化股東回報(bào)，積極履行分紅承諾。公司高度重視對(duì)投資者的合理回報(bào)，積極履行分紅承諾。公司已完成2024年度權(quán)益分派，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.3元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為1.43億元（含稅），占公司2024年度歸母凈利潤(rùn)的42%。2025上半年，公司持續(xù)開(kāi)展“提質(zhì)增效重回報(bào)”專項(xiàng)行動(dòng)并發(fā)布《2025年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案》，積極維護(hù)股東利益，彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：伴隨煤炭行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展和新一輪煤炭產(chǎn)能周期開(kāi)啟，在國(guó)家政策和煤礦需求的共同推動(dòng)下，我國(guó)煤礦智能化發(fā)展空間廣闊?？紤]到現(xiàn)階段智能化行業(yè)發(fā)展正處于鴻溝區(qū)，但公司作為行業(yè)龍頭，強(qiáng)大的科技創(chuàng)新潛在價(jià)值突出，技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望明顯提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.68/1.99/2.24億元，EPS（攤薄）分別為0.39/0.46/0.52元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；煤礦智能化政策變化帶來(lái)短期影響；國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，煤企縮減智能化支出；非煤業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期