>> 光大證券-小熊電器(002959)2025年半年報業(yè)績點評：新興品類持續(xù)發(fā)力，凈利率提升明顯-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 749KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然,周方正 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025年半年報：25H1實現(xiàn)營收25億元(YoY+19%)；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.0/1.9億元，同比+27%/+52%；其中25Q2實現(xiàn)營收12億元（YOY+30%），歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤0.8/0.6億元，同比+642%/+657%。
點評：
新興品類持續(xù)發(fā)力，積極布局海外業(yè)務(wù)。分區(qū)域看，2025H1國內(nèi)/國外營收分別為21/4億元（同比+8%/+139%），分別占比總營收84%/16%（其中海外占比同比提升8.2pcts），海外業(yè)務(wù)占比提升部分原因系羅曼智能并表所致（25H1羅曼智能子公司收入2.9億元，凈利潤0.3億元）。分品類看，2025H1廚房/生活/個護/母嬰小家電營收分別為17/2/3/1億元（分別同比+5%/-13%/+416%/+41%），廚房&生活小家電行業(yè)整體偏弱，公司積極布局個護/母嬰小家電，羅曼并表對個護增長貢獻較大。
行業(yè)競爭趨緩，凈利率提升明顯。25H1/25Q2毛利率37.2%/37.6%（同比+0.5/+3.2pcts），毛利率提升受益于國補下行業(yè)價格競爭趨緩。25H1/25Q2凈利率8.1%/6.2%（+0.5/+5.1pct）。期間費用率方面，25H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.0%/4.4%/4.2%/-0.3%（同比-1.7/-0.5/-0.2/-0.5pct），行業(yè)競爭趨緩是銷售費用率同比下降較多的主要原因。資產(chǎn)負債方面，2025H1末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)27億元（去年同期26億元）、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)1.7億元（去年同期1.6億元）、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款14億元（去年同期14億元）?，F(xiàn)金流方面，2025H1公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額1.4億元（去年同期-1.7億元）。
盈利預測、估值與評級：小熊電器是創(chuàng)意小家電行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，將持續(xù)受益于消費升級和行業(yè)擴容。隨著公司持續(xù)拓展新興品類，完善渠道布局，公司業(yè)績將迎來持續(xù)增長?？紤]到行業(yè)競爭趨緩，上調(diào)公司2025-27年歸母凈利潤預測為4.0/4.8/5.5億元（較前次評級上調(diào)11%/16%/20%），現(xiàn)價對應(yīng)PE為21、18、16倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預期，小家電行業(yè)競爭加劇，原材料漲價超預期。
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