>> 華泰證券-德業(yè)股份(605117)2025年秋季策略會速遞—新興市場持續(xù)拓展，工商儲出貨亮眼-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 1294KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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8月28日德業(yè)股份出席了我們組織的2025年秋季策略會，會上公司分享了逆變器業(yè)務的各市場終端需求情況、工商儲布局及新品發(fā)布情況、AIDC研發(fā)進展等投資者關心的問題。我們認為核心亮點包括：1）公司逆變器業(yè)務跟隨歐洲需求回暖+新興市場多點開花起量，且盈利能力韌性強勁；2）工商儲產品出貨同比增速表現(xiàn)亮眼，100kW以上新品已發(fā)布并逐步起量；3）布局AIDC領域，成立研發(fā)團隊對SST固態(tài)變壓器進行研發(fā)。
核心亮點
1、逆變器：歐洲戶儲去庫完成+工商儲放量，東歐政策補貼延續(xù)性較好，市場需求逐步回暖。公司400V低壓系統(tǒng)產品適合印尼多島嶼、運輸困難、安裝環(huán)境復雜的條件，已針對印尼市場推出解決方案，澳大利亞偏好低壓解決方案，7月補貼落地后出貨有望快速增長，看好公司各市場布局開花結果。
2、工商儲：公司上半年工商儲逆變器出貨4.29萬臺，同比增速高達213%，主要系歐洲推出動態(tài)電價機制，全球各國工商儲市場逐步培育起量。公司推出100kW以上工商儲逆變器，陸續(xù)在7月開啟發(fā)貨，年底有望實現(xiàn)單月1000臺的出貨量。
3、電池包：公司上半年電池包收入14.22億，同比+85.8%，公司Q3電池包出貨量有望繼續(xù)同比增長。此外，公司100kW以上工商儲產品的電池包接口均不對外開放，有望快速帶動公司配套電池包的銷售，貢獻業(yè)績增量。公司314Ah大電芯產品已實現(xiàn)批量交付，有望減輕100Ah電芯緊缺成本抬升壓力。
4、股權激勵：公司8月發(fā)布員工持股計劃草案，不超過800人認購0.21%股本，認購價30.19元/股，股份支付費用25/26年達0.15/0.45億元，考核目標為25年扣非凈利31億元，我們認為考核目標完成難度不大，股權激勵有望激勵核心員工，增強團隊凝聚力。
5、AIDC：公司利用自身在電力電子領域深厚的技術優(yōu)勢，布局AIDC藍海市場，目前已成立團隊進行SST固態(tài)變壓器的研發(fā)，公司規(guī)劃約一年半時間發(fā)出產品并實現(xiàn)量產。
盈利預測與估值
我們維持公司25-27年歸母凈利潤為35.73/44.36/52.87億元。參考可比公司25年Wind一致預期下平均PE 21倍，我們維持公司25年目標PE 21倍，維持目標價82.95元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇。
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