>> 申萬宏源-三花智控(002050)2025年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，靜待仿生機器人機電執(zhí)行器業(yè)務(wù)放量-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三花智控上半年實現(xiàn)營業(yè)收入162.63億元，同比增長19%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.10億元，同比增長39%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤20.10億元，同比增長32%。其中，Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.93億元，同比增長19%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.07億元，同比增長39%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤11.57億元，同比增長35%，業(yè)績表現(xiàn)符合我們前瞻報告中的預(yù)期。公司推出半年度分紅預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)1.2元，分紅金額超5億元，分紅率24%。
行業(yè)層面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)2025年上半年國內(nèi)家用空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)總銷量1.23億臺，同比增長8%，其中內(nèi)銷量6654萬臺，同比增長9%，外銷量5656萬臺，同比增長8%；內(nèi)銷市場上半年在以舊換新政策強力拉動下，家空出貨量實現(xiàn)穩(wěn)步增長，絕對值再創(chuàng)歷史新高，近期第三批以舊換新資金已下達，第四批也將于10月發(fā)力，展望下半年內(nèi)銷市場整體仍有望在政策托底下保持平穩(wěn)。外銷市場則在Q1搶出口行情拉動下高開低走，家空2025Q1、Q2單季度出口銷量分別增長25%及下滑8%。除了需求透支等因素，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移亦是二季度出口走弱的核心原因，短期來看出口仍面臨較大下行風(fēng)險，但中長期來看，依靠新興市場的需求增長和海外低稅率地區(qū)的生產(chǎn)基地覆蓋美國訂單敞口后，中國家電行業(yè)的海外收入仍有望企穩(wěn)回升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，制冷三大閥件截止閥、四通閥、電子膨脹閥上半年內(nèi)銷量分別同比增長1.8%、4.7%及21.6%。公司上半年制冷零部件業(yè)務(wù)營收為103.89億元，同比上升25.49%，顯著跑贏行業(yè)，領(lǐng)先企業(yè)氣質(zhì)凸顯，主要得益于微通道/商用制冷業(yè)務(wù)上半年35.55%/33.89%高速增長拉動，毛利率提升0.66pct至28.12%，制冷零部件業(yè)務(wù)凈利潤12.9億元，同比+59.15%，凈利率提升2.62pcts至12.38%；新能車熱管理方面，行業(yè)層面根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年上半年我國新能源汽車產(chǎn)/銷量分別696.8萬輛/693.7萬輛，同比增長41.4%/40.3%，新能源汽車滲透率達44.3%。公司汽車零部件業(yè)務(wù)營收為58.74億元，同比上升8.83%，增速低于行業(yè)，主要因核心大客戶特斯拉出貨放緩影響，毛利率提升0.65pct至27.96%，凈利潤8.23億元，同比+16.61%，凈利率提升0.93pct至14.01%。
基于公司傳統(tǒng)冷配業(yè)務(wù)強勁增長，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年可實現(xiàn)歸母凈利潤37.5/41.6/46.0億元（原值為34.5/39.2/45.1億元），同比增長21%/11%/11%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率為36/32/29倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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