>> 興業(yè)證券-瑞豐銀行(601528)2025年中報點評：息差企穩(wěn)，利息凈收入增長提速-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
395KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳紹興,王塵,曹欣童 |
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投資要點
瑞豐銀行披露2025年半年報，2025年上半年實現(xiàn)營收22.59億元，同比增長3.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.90億元，同比增長5.6%。
利息凈收入增長提速，利潤穩(wěn)定增長。2025H1營收同比+3.9%（25Q1：+5.1%），歸母凈利潤同比+5.6%（25Q1：+6.7%）。拆分2025上半年來看：1）凈利息收入同比+3.4%（（25Q1：+2.7%），信貸維持兩位數(shù)增長，息差環(huán)比企穩(wěn)持平，支撐核心營收提速。2）手續(xù)費(fèi)收入同比+274%（（25Q1：+419%）。3）投資相關(guān)收入同比-6.4%（25Q1：+6.1%），其中投資收益保持較快增長，主要受公允價值浮虧拖累投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)。4）減值損失同比-6.5%，信用成本降至0.7%。
規(guī)模維持兩位數(shù)增長，小微需求仍然偏弱。2025H1總資產(chǎn)同比+9.4%，貸款同比+10%，其中：對公/零售貸款增速分別為+16.7%/+6.9%。從信貸增量來看，2025上半年新增貸款約32億元，同比少增51億元。其中，①對公端較年初新增60億元，主要是制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)增長貢獻(xiàn)，受益于浙江省打造全球先進(jìn)制造業(yè)基地的戰(zhàn)略部署。②零售端較年初新增5億元，其中按揭、信用卡貸款余額延續(xù)下降，經(jīng)營貸增長較快。③票據(jù)較年初減少36億元。
息差環(huán)比持平，存款成本加速改善。2025H1凈息差1.46%，同比-8bp，較2025Q1凈息差持平。其中：①貸款收益率較2024年下降44bp至3.79%。②存款成本較2024年下降26bp至1.94%，企業(yè)存款成本下降幅度更大。
不良生成率下降，撥備進(jìn)一步夯實。截至2025上半年末，不良率環(huán)比+1bp至0.98%，不良生成率（年化）0.53%，同比-5bp。撥備覆蓋率環(huán)比+14.2pct至340%，撥貸比環(huán)比+17bp至3.34%。分行業(yè)來看：①對公貸款不良率較上年末-5bp至0.38%。②零售貸款不良率較上年末+9bp至1.85%。
盈利預(yù)測：我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年EPS分別為1.04/1.10/1.18元，BVPS分別為10.51/11.41/12.38元，以2025年8月27日收盤價計算，對應(yīng)2025年末PB為0.53倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：規(guī)模擴(kuò)張速度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動。
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