>> 光大證券-科銳國際(300662)2025年中報點評：25H1業(yè)績增速亮眼，AI應(yīng)用提升效能-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：科銳國際發(fā)布2025年中報，25H1公司實現(xiàn)營收70.75億元，同比+27.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比+46.96%。其中25Q2實現(xiàn)營收37.72億元，同比+29.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比+51.26%，業(yè)績增長環(huán)比提速（25Q1實現(xiàn)營收33.03億元，同比+25.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比+42.1%）。
靈活用工業(yè)務(wù)維持高增，招聘業(yè)務(wù)回暖向好。分業(yè)務(wù)：25H1公司靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包/技術(shù)服務(wù)的營收分別為67.36/ 1.96/ 0.45/ 0.38億元，營收分別同比+29.31%/-1.18%/+26.84%/+48.23%，靈活用工業(yè)務(wù)維持強勁增長，截至25Q2末，公司靈活用工崗位外包在冊員工及兼職專家增至49,500余人，其中技術(shù)與研發(fā)類崗位作為重點布局方向，在職結(jié)構(gòu)占比提升至70.79%，同比提升5.38pcts。招聘類業(yè)務(wù)（中高端人才訪尋及招聘流程外包）合計收入同比增長6.20%，呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。分地區(qū)：25H1中國大陸/中國大陸以外實現(xiàn)營收分別為58.60/12.15億元，分別同比+33.62%/+5.10%。
降本增效成果顯著，盈利能力有所改善。25H1公司毛利率為5.52%，同比-1.17pcts，主要系毛利率相對較低的靈活用工業(yè)務(wù)收入占比提升所致。分業(yè)務(wù)看，靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包/技術(shù)服務(wù)的毛利率分別為4.49%/29.12%/38.67%/18.47%，分別同比-1.23/+1.03/+15.45/+0.59pcts。2025H1期間費用率為3.54%，同比-1.17pcts。其中，銷售費用率/管理費用率分別為1.28%/1.73%，分別同比-0.24/-0.76pcts，管理費用率下降主要系公司推進(jìn)職場費用節(jié)約及限制性股票分?jǐn)傎M用減少。綜上，25H1公司歸母凈利率為1.79%，同比+0.23pcts。
AI技術(shù)賦能成效凸顯，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺“禾蛙”高速增長。公司持續(xù)推進(jìn)“AI-First”戰(zhàn)略，發(fā)布CRE 1.1模型及Match System 2.1系統(tǒng)，人崗匹配效率進(jìn)一步提升。旗下人力資源產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺“禾蛙”表現(xiàn)亮眼，25H1平臺運營招聘中高端崗位37800余個，同比增長144%；累計交付崗位5400余個，同比增長127%。25年7月，禾蛙推出覆蓋招聘全鏈路的9大智能體，有望進(jìn)一步提升平臺運營效率。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司招聘類業(yè)務(wù)回暖，AI賦能加強，我們上調(diào)25年歸母凈利潤至2.87億元（較前次預(yù)測上調(diào)7.1%），基本維持2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為3.32、3.87億元。當(dāng)期股價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為22/19/17倍。公司作為人力資源服務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：企業(yè)用工需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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