>> 光大證券-金誠信(603979)2025年半年報點評：上半年資源板塊表現(xiàn)亮眼，公司未來增量可期-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤,王秋琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.16億元，同比+47.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.11億元，同比+81.3%。
點評：
礦服業(yè)務(wù)：2025年上半年，礦服板塊實現(xiàn)毛利7.67億元，同比-17%。礦山服務(wù)業(yè)務(wù)毛利下降主要系公司2024年7月正式完成對Lubambe（魯班比）銅礦的收購，原Lubambe礦服項目公司為Lubambe銅礦提供采礦運營管理服務(wù)，現(xiàn)已轉(zhuǎn)為內(nèi)部管理單位，相應(yīng)減少了礦山服務(wù)業(yè)務(wù)收入及毛利；公司2024年12月完成收購TerraMining股權(quán)，將其納入合并報表，TerraMining主要為露天礦服業(yè)務(wù)且尚處于業(yè)務(wù)開展前期階段，減少了礦山服務(wù)業(yè)務(wù)毛利；另外受卡莫阿卡庫拉銅礦非承包礦段礦震影響，相關(guān)作業(yè)區(qū)域?qū)嵤╇A段性停工所致。
礦山資源：在產(chǎn)資源項目除了Lubambe銅礦外，均實現(xiàn)了“時間過半、任務(wù)過半”的目標(biāo)，受本期礦產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加的影響，2025年上半年資源板塊實現(xiàn)收入29.1億元，同比+238%，實現(xiàn)毛利13.9億元，同比+277%。實現(xiàn)銅金屬產(chǎn)量39442噸，同比+199%，實現(xiàn)磷礦石產(chǎn)量17.4萬噸，同比+6%。
公司未來增量可期。Lonshi銅礦西區(qū)已于2023年四季度投產(chǎn)，東區(qū)尚在建設(shè)前期準(zhǔn)備階段。東區(qū)設(shè)計采用地下開采方式，設(shè)計開采規(guī)模為250-350萬噸/年，計劃基建工期4.5年，礦山投產(chǎn)后，第4年達(dá)產(chǎn)，共生產(chǎn)服務(wù)12年。為了平衡龍溪東區(qū)和西區(qū)的服務(wù)年限，隨著東區(qū)投產(chǎn)，西區(qū)會逐年減產(chǎn)，龍溪東區(qū)和西區(qū)井下最大出礦量合計為450萬噸/年。東區(qū)達(dá)產(chǎn)后，龍溪銅礦東區(qū)和西區(qū)合計年產(chǎn)約10萬噸銅金屬量。
2025年公司計劃生產(chǎn)銅金屬產(chǎn)量7.94萬噸，同比+3.07萬噸。根據(jù)2024年年報，公司計劃2025年銅金屬產(chǎn)量7.94萬噸，相較于2024年實際銅金屬產(chǎn)量同比+3.07萬噸，同比增加63%，2025年公司計劃磷礦石產(chǎn)量30萬噸。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于2025年上半年資源板塊產(chǎn)量超計劃完成，上調(diào)2025年盈利預(yù)測，由于公司上半年承接了Khoemacau銅礦等新礦服項目，新簽及續(xù)簽合同約71億元，上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為23.4/28.7/33.8億元（上調(diào)4.0%、2.1%、0.9%），對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為16倍/13倍/11倍。Lonshi礦山達(dá)產(chǎn)貢獻(xiàn)銅產(chǎn)量增量，疊加銅價上行趨勢可期，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，銅礦磷礦投產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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