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圖南股份是國內(nèi)少數(shù)能同時(shí)批量化生產(chǎn)變形高溫合金、鑄造高溫合金（母合金、精密鑄件）產(chǎn)品的企業(yè)之一。公司主要產(chǎn)品包括鑄造高溫合金、變形高溫合金、特種不銹鋼等高性能合金材料及其制品，下游包含航空發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、核電裝備等軍民領(lǐng)域。先進(jìn)金屬材料行業(yè)是國家重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)之一，公司近年穩(wěn)步成長。2020-24年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤復(fù)合增長率分別為23.20%和25.10%。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收12.58億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元。
　　高溫合金：高景氣賽道，需求前景廣闊。（1）航空領(lǐng)域：航空發(fā)動機(jī)的制造對于高溫合金材料有著剛性需求，鎳基高溫合金材料用量占發(fā)動機(jī)總量的40wt%～60wt%，公司有望受益于國產(chǎn)航空發(fā)動機(jī)的換代升級。（2）燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域：燃?xì)廨啓C(jī)的換代伴隨著高溫合金的升級，隨著我國產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)的研發(fā)替代，燃?xì)廨啓C(jī)對高溫合金材料將保持較高的需求。
　　沈陽圖南產(chǎn)線穩(wěn)步推進(jìn)，公司在手訂單創(chuàng)歷史新高，開啟新篇章。全資子公司圖南部件“航空用中小零部件自動化加工產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”已建成投產(chǎn)，形成年產(chǎn)各類航空用中小零部件50萬件（套）加工生產(chǎn)能力。子公司圖南智造“年產(chǎn)1,000萬件航空用中小零部件自動化產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”目前正在持續(xù)開展各項(xiàng)建設(shè)投入工作。公司在手訂單創(chuàng)歷史新高，截至2025H1，規(guī)模突破17.5億元，較上年同期增長236.5%，較2024年末增長483.3%。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司于2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.7/20.9/25.9億元，同比+25%/33%/24%，歸母凈利潤3.0/4.2/5.4億元，同比+14%/40%/28%，對應(yīng)EPS為0.77/1.07/1.37元。圖南股份后續(xù)沈陽分部業(yè)務(wù)成長性較為突出，因此給予公司2025年45倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.65元。首次覆蓋給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，訂單不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)