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盈利能力穩(wěn)健，凈息差處于上市銀行前列
　　長(zhǎng)沙銀行2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收132.49億元（YoY+1.59%）、歸母凈利潤(rùn)43.29億元（YoY+5.05%）,盈利能力保持韌性。其中2025Q2單季利息凈收入同比下降5.43%，增速較2024Q1下降，或主要受到凈息差下降的壓力。2025年上半年凈息差為1.87%，同比下降25BP，處于上市銀行前列。其中貸款收益率同比下降75BP至4.56%，或受到配合政府化債存量資產(chǎn)重定價(jià)的影響。存款成本率同比下降27BP至1.61%，一定程度對(duì)沖了貸款收益率的下降。低基數(shù)影響下，2025年上半年中收同比增長(zhǎng)較快（YoY+25.59%），投資凈收益實(shí)現(xiàn)了118.82%的同比高增?？紤]到其盈利能力穩(wěn)健，我們維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)82.35/86.70/91.71億元，YoY+5.21%/+5.29%/+5.77%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)B分別為0.53/0.48/0.43倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　對(duì)公信貸較快投放，零售存款保持較高增速
　　2025Q2末，長(zhǎng)沙銀行總資產(chǎn)為1.25萬(wàn)億元（YoY+13.72%），其中貸款本金總額6027億元，同比增長(zhǎng)12.95%。2025Q2單季新增貸款576億元，同比增長(zhǎng)27.40%，增速略高于2024Q1，主要由于對(duì)公貸款保持較高增長(zhǎng)動(dòng)力。2025Q2末對(duì)公貸款余額4049億元，同比增長(zhǎng)19.14%，遠(yuǎn)高于零售貸款（YoY+2.00%）。零售貸款中，個(gè)人消費(fèi)貸增長(zhǎng)較快，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、住房貸款需求仍有待恢復(fù)。2025Q2末存款本金總額為7592億元，同比增長(zhǎng)11.23%，增速仍保持較高水平，主要是由于零售存款高增。
　　不良率邊際下降、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，維持高分紅屬性
　　長(zhǎng)沙銀行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)表現(xiàn)平穩(wěn)，2025Q2末不良率1.17%，環(huán)比2025Q1末下降1BP；關(guān)注率為3.31%，邊際有所抬升，或主要來(lái)源于零售貸款風(fēng)險(xiǎn)。撥備覆蓋率309.71%，較2025Q1末幾近持平，安全墊仍然較為厚實(shí)。2025Q2末核心一級(jí)/一級(jí)/總資本充足率分別為9.73%/11.30%/13.60%，較2025Q1末降幅較小。2024年現(xiàn)金分紅金額為16.89億元（現(xiàn)金分紅比率為22.49%），2025年中期分紅議案明確現(xiàn)金分紅8.04億元（含稅），高分紅屬性進(jìn)一步延續(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，監(jiān)管政策收緊，公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。