>> 光大證券-招商銀行(600036)2025年半年報(bào)點(diǎn)評：營收盈利增速改善，零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增強(qiáng)-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
8月29日，招商銀行發(fā)布2025年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1700億，同比下降1.7%，歸母凈利潤749億，同比小幅增長0.3%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.85%，同比下降1.59pct。
點(diǎn)評：
營收及盈利增速環(huán)比改善，零售金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比56.6%。招行上半年?duì)I收、PPOP分別同比下降1.7%、2.6%，降幅較1Q均收窄1.4pct。歸母凈利潤同比小幅增長0.3%，增速較1Q提升2.3pct。上半年凈利息收入同比增長1.6%，增速較1Q小幅下降0.3pct；非息收入同比下降6.7%，降幅較1Q收窄3.9pct。分業(yè)務(wù)條線看，零售金融、批發(fā)金融業(yè)務(wù)營收分別同比下降0.7%、5.9%，上半年零售金融業(yè)務(wù)營收、稅前利潤占比分別為56.6%、58.5%，占比較上年同期分別提升1.1、1.4pct。
擴(kuò)表速度環(huán)比1Q提升1.5pct，主動(dòng)壓控低息票據(jù)類資產(chǎn)。截至2Q末，招行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為9.2%、5.5%，增速較1Q末分別提升1.5、0.9pct。上半年生息資產(chǎn)增量4818億，其中2Q增量1425億。2Q單季貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增量分別為-89億、700億、814億；從貸款增量結(jié)構(gòu)來看，貸款負(fù)增主要是對收益較低的票據(jù)類資產(chǎn)進(jìn)行了大幅壓降，2Q單季對公貸款、零售貸款、票據(jù)貼現(xiàn)增量分別為400、196、-685億，信貸資源進(jìn)一步向?qū)嶓w傾斜。
從貸款結(jié)構(gòu)看，（1）對公貸款行業(yè)投向相對均衡，上半年增量占比較高的主要為制造業(yè)（占比23.2%），電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（占比19.9%），租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（占比14.7%），信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（占比11.6%）、批發(fā)零售業(yè)（占比10%）等領(lǐng)域，同時(shí)，房地產(chǎn)貸款仍在壓降過程中，2Q末規(guī)模較年初下降2.2%；（2）零售信貸領(lǐng)域，上半年住房按揭、消費(fèi)貸款、小微貸款增量分別為209億、201億、182億，信用卡余額減少234億。截至2Q末，對公貸款、零售貸款同比增速分別為11.5%、3.9%，增速較上季末分別變動(dòng)+2.2、-0.7pct。
2Q末存款占比提升至86.5%，存款定期化趨勢延續(xù)。25Q2末，招行計(jì)息負(fù)債、存款分別同比增長8.5%、8.8%，增速較1Q末分別下降0.2、1.7pct。2Q單季存款增加1029億，其中，對公、零售存款增量分別為252億、777億。截至25Q2末，存款占比較1Q末提升近1pct至86.5%。25Q2末，零售、對公存款分別同比增長11.8%、6.4%，零售存款占總存款的45.1%，較上季末略升0.3pct。期限結(jié)構(gòu)上，活期存款日均余額占客戶存款日均余額的50.3%，較上年小幅下降0.8pct。存款定期化趨勢延續(xù)。
上半年息差較1Q收窄3bp至1.88%；2Q單季凈息差1.86%，較1Q下降5bp。從資產(chǎn)負(fù)債兩端來看，（1）資產(chǎn)端收益率延續(xù)下行態(tài)勢。上半年、2Q單季生息資產(chǎn)收益率分別為3.14%、3.08%，環(huán)比1Q分別下降7、13bp；2Q單季貸款收益率3.38%，較1Q下降15bp。（2）負(fù)債端成本管控進(jìn)一步顯效。上半年、2Q單季計(jì)息負(fù)債成本率為1.35%、1.31%，環(huán)比1Q分別下降4、8bp；2Q單季存款成本率1.23%，較1Q下降6bp。公司持續(xù)推動(dòng)低成本核心存款增長，同時(shí)靈活安排市場化資金吸收，負(fù)債成本實(shí)現(xiàn)有效壓降。后續(xù)伴隨存量存款到期滾動(dòng)重定價(jià)，成本管控效果將持續(xù)釋放。
非息收入降幅較1Q收窄3.9pct，手續(xù)費(fèi)及凈其他非息收入增速環(huán)比均有改善。招行上半年非息收入同比下降6.7%至639億，降幅較1Q收窄3.9pct。25H1招商非息收入占比37.6%，較上年同期下降2pct。非息收入主要構(gòu)成上，（1）凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比小幅下降1.9%至376億，降幅較1Q收窄0.6pct。其中，受代銷理財(cái)、基金等業(yè)務(wù)提振，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)同比增長11.9%。結(jié)合大財(cái)富管理發(fā)展業(yè)態(tài)看，截至2Q末，零售客戶數(shù)較年初增長2.9%至2.16億戶，其中，零售財(cái)富產(chǎn)品持倉客戶數(shù)較上年末增長4.9%至6107萬戶，零售客戶總資產(chǎn)（AUM）較上年末增長7.4%至16萬億；手續(xù)費(fèi)其他構(gòu)成看，資產(chǎn)管理（YoY-6.9%）、銀行卡（YoY -16.4%）、結(jié)算與清算（YoY -3.3%）等板塊同比增速仍承壓。（2）凈其他非息收入同比下降12.9%至263億，降幅較1Q收窄9.3pct。其中，投資收益219億（YoY +12.3%）為主要收入貢獻(xiàn)來源，主要是債券投資收益及非貨幣基金分紅增加；公允價(jià)值變動(dòng)損失48億（25Q1為凈損失53億，24H1為凈收益23億），負(fù)向拖累環(huán)比收窄。
不良率較上季末下降1bp，撥備覆蓋率維持較高水平。截至2Q末，招行不良貸款率為0.93%，較1Q末下降1bp，較年初下降2bp。上半年公司新生成不良327億，同比小幅增加7.5億，不良貸款生成率（年化）0.98%，同比下降4bp。其中，對公貸款不良生成額22億，同比減少33億；零售貸款（不含信用卡）不良生成額107億，同比增加43億；信用卡新生成不良貸款198億，同比略減2.6億。新生成不良壓力主要在零售領(lǐng)域，當(dāng)前銀行業(yè)零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量壓力相對較大，未見拐點(diǎn)，但是整體仍處于可控狀態(tài)。截至2Q末，關(guān)注率1.43%，較1Q末提升7bp；逾期率1.36%，較1Q末下降2bp；逾期90天以上貸款占比不良貸款比例較1Q提升0.3pct至78.4%。
招行上半年計(jì)提信用減值損失246億，同比少提23億。截至2Q末，撥備覆蓋率較1Q末小幅提升0.9pct至410.9%，撥貸比
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