>> 光大證券-招商銀行(600036)2025年一季報(bào)點(diǎn)評：存款定期化邊際改善，財(cái)富管理收入轉(zhuǎn)暖-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
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事件：
招商銀行發(fā)布2025年一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入837.5億，同比下降3.1%，歸母凈利潤372.9億，同比下降2.1%。歸屬普通股股東加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.13%，同比下降1.95個(gè)百分點(diǎn)。
點(diǎn)評：
凈利息收入同比增速轉(zhuǎn)正，非息收入拖累營收。招商銀行25Q1營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別下降3.1%、4%、2.1%，降幅較2024年分別走闊2.6、4.6、3.3pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為1.9%、-10.6%，較上年分別變動(dòng)3.5、-12.1pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)張、撥備為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，分別拉動(dòng)11.3、3.7pct；從主要邊際變化看，規(guī)模擴(kuò)張拉動(dòng)作用小幅下降，凈息差負(fù)向拖累收窄，非息收入由小幅正貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)為負(fù)向拖累9.6pct，撥備正貢獻(xiàn)增強(qiáng)。
擴(kuò)表速度較上年末下降1.9pct，1Q貸款增量中對公占比近8成。25Q1末，招商銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為7.7%、4.5%，增速較上年末分別下降1.9、1.3pct。1Q生息資產(chǎn)增量3393億，其中，信貸增加2372億，同比少增698億；金融投資增加1643億，較低基數(shù)下同比多增1559億，預(yù)估年初政府債發(fā)行前置背景下，公司適時(shí)加大了債券配置力度。25Q1末，貸款占生息資產(chǎn)比重較上年末略升0.3pct至60.7%。1Q信貸增量結(jié)構(gòu)上，對公、零售、票據(jù)分別增加1860億、140億、372億，對公貸款增量占比78%。
負(fù)債規(guī)模平穩(wěn)增長，存款定期化趨勢邊際改善。25Q1末，招商銀行付息負(fù)債、存款分別同比增長8.7%、10.4%，增速較上年末分別下降1、1.1pct。從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，1Q存款、應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債規(guī)模增量分別為2229億、-561億、1828億，其中，存款、應(yīng)付債券分別同比少增618億、1911億。1Q存款增量中，零售存款占比63%。25Q1活期存款日均余額占客戶日均存款余額比例較上年略升0.12pct至50.46%，隨著地產(chǎn)、資本市場低迷態(tài)勢緩和，活期存款占比有所回升。
25Q1息差較上年收窄7bp至1.91%，降幅同比收窄6bp。招商銀行25Q1凈息差1.91%，較24Q4、2024年分別下降3、7bp，同比24Q1下降11bp。（1）資產(chǎn)端，25Q1生息資產(chǎn)收益率為3.21%，較24Q4、2024年分別下滑12、29bp；其中，貸款收益率為3.53%，較24Q4、2024年分別下滑17、38bp。LPR下調(diào)及存量按揭調(diào)降等因素影響，疊加有效信貸需求不足拖累新發(fā)放貸款定價(jià)下行，貸款收益率延續(xù)承壓態(tài)勢；（2）負(fù)債端，25Q1付息負(fù)債成本率為1.39%，較24Q4、2024年分別下降11、25bp；其中，存款成本率1.29%，較24Q4、2024年分別下降11、25bp。負(fù)債成本管控成效部分對沖資產(chǎn)端收益率下行壓力。
非息收入同比下降10.6%，主要受凈其他非息收入拖累。25Q1招商銀行非息收入同比下降10.6%至307.6億，非息收入占營收比重較上年下降0.7pct至36.7%。非息收入主要構(gòu)成上，（1）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降2.5%至197億，降幅較2024年收窄11.8pct，其中，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)同比增長10.5%至67.8億，主要分項(xiàng)上，代理理財(cái)收入23.7億（YoY +39.5%）、代理保險(xiǎn)收入18.3億（YoY-27.7%）、代理基金收入13.1億（YoY +27.7%）；（2）凈其他非息收入同比下降22.2%至110.6億，較2024年增速大幅下降56.3pct。1Q投資收益117.5億，同比多增22.5億；公允價(jià)值變動(dòng)虧損53.1億，24Q1為正收益4.2億，1Q25債市波動(dòng)調(diào)整加劇，TPL賬戶資產(chǎn)價(jià)值重估對非息收入形成一定拖累，或適度增加債券交易流轉(zhuǎn)支撐非息收入表現(xiàn)。
不良率較上年末下降1bp至0.94%，關(guān)注率、逾期率等指標(biāo)較上年末小幅提升，當(dāng)前不良生成壓力仍主要來自零售板塊。25Q1末，招商銀行不良貸款率較上年末下降1bp至0.94%；關(guān)注貸款率較上年末提升7bp至1.36%，逾期貸款率較上年末提升5bp至1.38%。逾期90天以上貸款占比不良貸款78.1%，較上季末分別提升2.5pct。分業(yè)務(wù)板塊看，母行口徑對公不良率較上年末下降6bp，零售不良率較上年末提升3bp。25Q1末，招商銀行對公不良率0.95%，較上年末下降6bp；零售不良率1.01%，較上年末提升3bp。零售關(guān)注率較上年末提升8bp至1.87%；零售逾期率較上年末下降2bp至1.72%。
從不良生成角度看，25Q1招商銀行新生成不良166.5億，同比增加3.9億；不良生成率（年化）同比下降3bp至1%。其中，（1）公司貸款不良生成額10億，同比減少20.9億；（2）零售貸款（不含信用卡）不良生成額56.5億，同比增加24.4億；信用卡新生成不良貸款100.1億，同比大體持平。
風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力維持較高水平。25Q1計(jì)提信用減值損失128.4億，同比下降10%；其中，貸款減值損失136.3億，同比增加3.6億。25Q1末，撥備覆蓋率較上年末下降1.9pct至410%，撥貸比較上年末下降8bp至3.84%。
各級資本充足率漲跌互現(xiàn)，整體水平保持穩(wěn)定。25Q1末，招商銀行RWA同比增長4.1%，增速較上年末略降0.1pct。25Q1末，招商銀行核心一級/一級/資本充足率分別為14.86%、17.43%、19.06%，核心一級資本充足率較上年末持平，一級資本充足率、資本充足率較上年末分別小幅變動(dòng)-5、1bp。
盈利預(yù)測、估值與評級。招商銀行以“打造價(jià)值銀行”為戰(zhàn)略目標(biāo)，零售業(yè)務(wù)具有
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