>> 東吳證券-綠聯(lián)科技(301606)2025半年報點評：營收同比+40.6%，存儲類NAS產(chǎn)品增速達125%-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大?。?/td>
| 689KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,陽靖 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
業(yè)績簡評：2025H1，公司實現(xiàn)營收為38.57億元，同比+40.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比+32.74%?？鄢蕛r值損益等項目后，扣非凈利潤為2.59億元，同比+28.89%。2025Q2，公司實現(xiàn)營收20.33億元，同比+39.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比+19.0%；實現(xiàn)扣非凈利潤為1.16億元，同比+13.7%。
由于明星代言和新品投放等影響，銷售費用率短期偏高，影響短期利潤率：2025Q2，公司毛利率/凈利率為36.1%/ 6.15%，同比-1.3pct/ -1.1pct。公司毛利率下降主要因：①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率較低的充電寶、NAS產(chǎn)品占比提升；②渠道結(jié)構(gòu)變化，毛利率較低的線下渠道占比提升。公司凈利率下降主要因銷售費用率短期提升：Q2公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為21.05%/ 3.73%/ 4.58%，同比+1.2/ -0.5/ -0.5pct。銷售費用率提升主要因推廣費和平臺服務(wù)費增長，我們認為這與公司短期內(nèi)的明星代言投放、新品上市投流等開支相關(guān)，后續(xù)有望會回歸穩(wěn)態(tài)。
分產(chǎn)品種類來看：充電類和傳輸類是收入支柱，NAS產(chǎn)品正在成為新增長點。2025H1，①充電類實現(xiàn)營收14.3億元，同比44.39%。新推出了能量湃Pro系列快充移動電源等中高端產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品升級。②傳輸類實現(xiàn)營收10.3億元，同比+29%。③音視頻類實現(xiàn)營收6.3億元，同比+28.22%。傳輸類、音視頻類增速均較去年全年有所加快。存儲類實現(xiàn)營收4.1億元，同比+125.13%，主要受益于綠聯(lián)NAS高增。5月，公司發(fā)布全新四盤位NAS私有云DH4300Plus完善入門價位；融合AI特性提升產(chǎn)品力；海外NAS布局持續(xù)推進，上半年成功在日本完成眾籌。
線下渠道擴張增速較快：2025H1，（1）線上渠道實現(xiàn)營收28.5億元，同比+36.8%；其中亞馬遜渠道銷售收入為13.3億元，同比+42.24%；京東和天貓的銷售收入分別為5.1/4.2億元，同比+20.2%/+21.9%。公司已完成對速賣通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等平臺的覆蓋。（2）線下渠道實現(xiàn)營收10.1億元，同比+52.9%。已成功進駐美國Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、Micro Center，歐洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera等知名零售巨頭渠道體系。
盈利預(yù)測與投資評級：綠聯(lián)科技是我國消費電子出海的龍頭，未來隨著NAS等新品擴張、線下渠道開拓，收入有望持續(xù)高增?？紤]公司收入高增及短期費用率提升，2025年我們上調(diào)收入預(yù)期、下調(diào)歸母凈利潤預(yù)期，2026~27年我們上調(diào)收入及歸母凈利潤預(yù)期。我們將2025-27年歸母凈利潤從6.4/ 8.4/10.4億元，調(diào)整至6.2/ 8.5/ 10.9元，同比+34%/ +37%/ +29%，對應(yīng)8月29日收盤價為45/ 33/ 26倍P/E，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品銷量及盈利能力不及預(yù)期、海外經(jīng)營不確定性、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險、消費需求波動等
|
|
