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事件：公司發(fā)布2025半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收839.39億元，同比+113.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.89億元，同比+46.30%，扣非凈利潤15.09億元，同比+47.95%，毛利率7.67%，同比-4.07pct。
　　單季度盈利高增，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)倍數(shù)級(jí)增長：2Q2025單季度公司實(shí)現(xiàn)營收489.42億元，同比+111.24%/環(huán)比+39.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.47億元，同比+52.70%/環(huán)比+24.35%，扣非凈利潤7.49億元，同比+52.70%/環(huán)比-1.59%，毛利率7.13%，同比-3.15pct/環(huán)比-1.28pct。2025年上半年，公司產(chǎn)品隊(duì)列豐富，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)倍數(shù)級(jí)增長，智能穿戴業(yè)務(wù)同比增長110.1%，AIoT業(yè)務(wù)同比增長79.9%。
　　研發(fā)創(chuàng)新助推多元產(chǎn)品發(fā)力：2025年上半年，公司研發(fā)投入29.6億元，同比增長30.1%，近三年累計(jì)研發(fā)投入超147.5億元。公司在智能終端方面，收入翻倍增長，市場(chǎng)份額持續(xù)提升；在個(gè)人電腦方面，以產(chǎn)品創(chuàng)新、研發(fā)效率提升市場(chǎng)份額，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平；在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面，夯實(shí)頭部云廠商核心供應(yīng)商地位，計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品全棧式發(fā)貨，收入倍數(shù)級(jí)增長；在汽車電子方面，產(chǎn)品矩陣拓展，客戶隊(duì)列持續(xù)豐富，車規(guī)級(jí)制造能力行業(yè)領(lǐng)先；在AIoT方面，Gaming、智能家居、XR等多產(chǎn)品領(lǐng)域布局，均已實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨。展望未來，公司收入有望實(shí)現(xiàn)理性增長，毛利率也有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：公司作為平臺(tái)型ODM龍頭，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為40.22/49.40/59.30億元，EPS為3.96/4.86/5.84元，對(duì)應(yīng)PE為24.84/20.22/16.85倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦及政策限制風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股東減持風(fēng)險(xiǎn)。