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本報告導讀：
　　盈利顯著修復，門店規(guī)模收縮，平均單店提升，上調盈利預測，維持“增持”評級。
　　投資要點：
　　投資建議：上調2025 EPS盈利預測至0.08元（原值為0.07元），維持2026/27年0.12/0.20元?？紤]到公司目前2025年處于轉型期，2026年有望實現(xiàn)增長潛力突破，給予2026年PE 25X，維持目標價3.4港元，維持“增持”評級。
　　1H25盈利顯著修復。公司25H1實現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元，同比2.9%，歸母凈利潤1.08億元，同比+228.0%。主要得益于門店結構優(yōu)化及供應鏈效率提升，帶動盈利能力顯著改善。
　　門店規(guī)模收縮，平均店效改善。根據(jù)公司1H25年中報，截至1H25年底，公司店鋪總數(shù)2,864家，較同期減少425家，規(guī)模同比收縮17.1%，其中直營門店規(guī)模1573家，特許加盟門店規(guī)模1291家。公司通過關閉低效門店提升整體運營質量。平均單店產出明顯提升，1H25同比增長15.5%同比實現(xiàn)顯著增長。我們預期隨著公司從追求規(guī)模轉向注重質量和結構，2025-26年平均店效有望持續(xù)改善。
　　盈利指標全面改善，毛利率顯著提升。25H1毛利率58.6%，同比+3.2pct；銷售費用率48.1%，同比-1.5pct；凈利率8.8%，同比+6.2pct。成本端受益于原材料價格下行及供應鏈效率提升，推動利潤端增長。未來或將繼續(xù)拓展海外市場及復合調味料業(yè)務，培育新增量。
　　風險提示：原材料價格波動、門店改善不及預期、行業(yè)競爭加劇