>> 西部證券-溫氏股份(300498)25年半年報點評：生豬板塊保持高盈利，肉雞板塊受雞價影響拖累業(yè)績-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
265KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
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事件：公司發(fā)布25年半年報。25H1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤498.75/34.75億元，同比+5.92%/+159.12%，基本EPS為0.53元。25Q2，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤255.43/14.73億元。
生豬出欄量同比上升，養(yǎng)殖成本穩(wěn)定下降。25H1/25Q2生豬板塊實現(xiàn)凈利潤51/26億元。根據(jù)月度銷售簡報，公司25H1/25Q2出欄生豬1793.2/933.8萬頭，同比+24.75%/+29.80%；加權出欄均價14.93/14.67（元/公斤），同比-2.55%/-10.21%。25H1生豬養(yǎng)殖綜合成本降至12.4元/公斤，同比下降約2.4元/公斤（原料價格等影響約40%，生產(chǎn)成績提升影響約60%）。7月肉豬養(yǎng)殖綜合成本為12.2元/公斤。三個養(yǎng)豬事業(yè)部間成本差異小于0.2元/斤。16個省級養(yǎng)殖單位中養(yǎng)殖綜合成本處于11.6~13.6元/公斤，12.6元/公斤以下區(qū)域占比近70%。
肉雞均價較低導致虧損，養(yǎng)殖成本持續(xù)降低。25H1/25Q2肉雞板塊實現(xiàn)凈利潤-12/-9億元。根據(jù)月度銷售簡報，25H1/25Q1出欄肉雞6.0/3.2億只，同比+9.16%/+12.76%；加權出欄均價為10.84/10.76（元/公斤），同比-18.46%/-20.68%。25H1肉雞板塊虧損的原因是售價同比下降明顯。25H1肉雞養(yǎng)殖全成本降至11.2元/公斤，同比下降1.2元/公斤，6、7月末毛雞出欄完全成本略升至11.4元/公斤。近期雞價已上漲至12.8元/公斤，公司養(yǎng)雞業(yè)務已恢復盈利。未來，預計將保持養(yǎng)雞業(yè)務5%-10%的年增速，重點擴張鮮品屠宰和熟食等。
25H1毛利率小幅提升，期間費用率同比下降。25H1/25Q2毛利率為13.76%/13.27%，同比+2.92pct/-4.21pct，原因是（1）成本下降提升25H1毛利率，（2）25Q2主要產(chǎn)品售價下降。25H1期間費用率為6.21%，同比-1.51pct，其中管理費用同比下降明顯，財務費用率受銀行借款減少影響得到改善。
投資建議：預計25~27年歸母凈利潤為99.59/116.55/139.18億元，同比+7.9%/+17.0%/+19.4%，對應PE為12.2/10.4/8.7倍。公司養(yǎng)殖業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，中長期成長性良好，維持“買入”評級。
風險提示：畜禽出欄量不及預期，成本上漲超預期，消費不振，疫病風險等
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