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公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，業(yè)績符合預(yù)期。2025H1實(shí)現(xiàn)營收29.08億元，同比+43.46%，歸母凈利潤-0.87億元，扣非歸母凈利潤-1.15億元。其中25Q2實(shí)現(xiàn)營收15.80億元，同環(huán)比+38.90%/+18.98%，歸母凈利潤0.33億元，環(huán)比實(shí)現(xiàn)盈利，扣非歸母凈利潤0.19億元，環(huán)比實(shí)現(xiàn)盈利。
　　新業(yè)務(wù)新客戶不斷突破，多項(xiàng)汽車電子產(chǎn)品放量在即。分業(yè)務(wù)看，2025年H1電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入為25.46億元，同比+51.56%，研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)收入為3.55億元，同比+4.30%，高級(jí)別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)收入為0.003億元，同比-96.25%。1）新產(chǎn)品，2025H1公司形成“分布式電控單品—域控產(chǎn)品—L4集成平臺(tái)”短中長期結(jié)合的產(chǎn)品模式，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地。2）自研軟件，主要軟件系列產(chǎn)品有INTEWORK、ModelBase、OrienLink，涵蓋紅旗、比亞迪、蔚來、長安、重汽、零跑、極氪、廣汽等客戶。3）國際化，公司擁有天津、南通、南昌和馬來西亞四座現(xiàn)代化工廠，持續(xù)Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多個(gè)國際OEM/Tier1的定點(diǎn)。
　　探尋多元合作，構(gòu)建技術(shù)壁壘。2025年8月29日，公司與紫荊半導(dǎo)體正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。圍繞基礎(chǔ)軟件與基于RISC-V架構(gòu)的車規(guī)級(jí)芯片領(lǐng)域展開深度合作；2025年7月，與白犀牛圍繞車規(guī)級(jí)智能硬件研發(fā)、高可靠性無人車產(chǎn)品開發(fā)展開深度合作；2025年5月，與富維海拉達(dá)成戰(zhàn)略合作推動(dòng)創(chuàng)新燈光解決方案在智能汽車領(lǐng)域的應(yīng)用。
　　研發(fā)費(fèi)用環(huán)比收窄，業(yè)績拐點(diǎn)已至。我們認(rèn)為公司目前處于業(yè)績釋放的關(guān)鍵期，多個(gè)高投入項(xiàng)目逐步貢獻(xiàn)收入。2025Q2公司研發(fā)費(fèi)用率為12.11%，同環(huán)比-9.59pct/-6.57pct，研發(fā)費(fèi)用環(huán)比大幅收窄。25Q2期間費(fèi)用率為22.06%，同環(huán)比-14.10pct/-11.12pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率受益于規(guī)模效應(yīng)環(huán)比下降，研發(fā)費(fèi)用率同環(huán)比顯著下降。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：我們維持公司2025-2027年?duì)I收預(yù)測為71.5/80.4/92.9億元，同比分別+29%/+13%/+16%；維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為0.23/1.74/2.66億元，對應(yīng)PE分別為618/81/53倍，鑒于公司電子業(yè)務(wù)新品放量在即，我們維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電動(dòng)汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，法律法規(guī)限制自動(dòng)駕駛發(fā)展，下游車企價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。