>> 開源證券-經(jīng)緯恒潤(688326)公司信息更新報告：業(yè)績短期承壓，新客戶新項目多點開花-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙旭楊 |
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公司發(fā)布2024年報與2025一季報，業(yè)績短期承壓
2024年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.41億元，同比增長18.46%，實現(xiàn)歸母凈利潤-5.50億元，同比虧損擴大；2025年一季度，公司實現(xiàn)營收13.28億元，同比增長49.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.20億元，虧損同比縮窄。受行業(yè)競爭加劇、收入結(jié)構(gòu)變化以及較高的研發(fā)費用影響，公司業(yè)績短期承壓，基于此，我們下調(diào)公司2025-2026年業(yè)績預(yù)測，并新增2027年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤-0.60（-2.29）/1.90（-1.94）/3.29億元，對應(yīng)EPS分別為-0.50/1.58/2.74元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為-154.8/49.0/28.3倍，隨公司技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地能力逐漸增強、下游合作客戶進一步開拓，業(yè)績修復(fù)可期，維持“買入”評級。
盈利能力階段性承壓，費用投入持續(xù)加大
盈利能力方面，2024年公司主營業(yè)務(wù)毛利率/凈利率為21.51%/-9.84%，同比-4.09/-5.20pct，毛利率下降主要受行業(yè)競爭加劇及收入結(jié)構(gòu)變化影響。費用端，2024年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.41%/7.06%/18.75%/-0.52%，同比變動+0.43pct/+0.44pct/-1.95pct/+1.56pct，研發(fā)投入總額達12.39億元，同比+15.78%，主要系公司持續(xù)進行戰(zhàn)略性研發(fā)投入。
電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)驅(qū)動增長，新客戶新項目多點開花
公司“三位一體”業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)為主要增長引擎，2024年電子產(chǎn)品/研發(fā)服務(wù)/高階智駕解決方案實現(xiàn)營收44.06/10.60/0.65億元，同比+28.89%/-14.02%/431.57%，毛利率19.36%/ +31.88%/+4.03%。車身與區(qū)域控制領(lǐng)域，公司近日正式在歐洲推出商用車域控產(chǎn)品并落地配套；中央計算平臺量產(chǎn)配套小鵬MONAM03等爆款車型。智能座艙方面，AR-HUD新增配套某主流車型并開始量產(chǎn)。研發(fā)服務(wù)方面，自研工具ModelBase、INTEWORK、OrienLink的客戶群擴大至紅旗、比亞迪、蔚來等客戶。高級智駕解決方案方面，公司與輝羲智能合作的城市NOA方案預(yù)計2025年搭載某知名車廠量產(chǎn)落地，L4完成唐山港京唐港區(qū)項目驗收，簽署濟寧龍拱港三期、淮安新港項目合同。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)競爭激烈、下游需求不及預(yù)期。
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