>> 光大證券-上海電氣(601727)2025年中報點評：上半年新增訂單破千億元，機器人、核聚變等新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)突破-250831
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大?。?/td>
| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年中報，2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入543.03億元，同比+8.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.21億元，同比+36.40%；2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入320.58億元，同比+9.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.28億元，同比-7.25%，環(huán)比+80.79%。
能源板塊收入規(guī)模穩(wěn)健增長，計提減值影響公司業(yè)績。2025H1公司能源裝備板塊營業(yè)收入同比增長22.16%至301.16億元，主要系燃煤發(fā)電業(yè)務(wù)收入規(guī)模實現(xiàn)增長；毛利率同比小幅減少0.82個pct至19.32%。報告期內(nèi)公司共承接核島主設(shè)備8臺，順利出產(chǎn)核島主設(shè)備9臺、常規(guī)島設(shè)備1臺套，累計完工交付17臺套核島主設(shè)備。工業(yè)裝備板塊受到地產(chǎn)行業(yè)影響營業(yè)收入同比減少1.90%至185.98億元，毛利率同比減少0.82個pct至16.56%。集成服務(wù)板塊營業(yè)收入同比增長3.76%至82.60億元，毛利率同比減少1.58個pct至15.06%。2025H1審慎起見公司計提信用減值/資產(chǎn)減值11.45/4.01億元（轉(zhuǎn)回3.65/2.37億元），對本期稅前利潤影響金額為-9.44億元，階段性影響公司業(yè)績表現(xiàn)。
2025H1新增訂單規(guī)模破千億，風(fēng)電、核電板塊表現(xiàn)亮眼。2025H1公司實現(xiàn)新增訂單突破千億達1098.1億元，同比增長31.2%，其中能源裝備新增訂單同比增長23.9%至600.4億元（風(fēng)電新增訂單同比增長131.3%至139.0億元，核電新增訂單同比增長56.4%至67.7億元），工業(yè)裝備新增訂單同比增長1.1%至228.2億元，集成服務(wù)新增訂單同比增長113.4%至269.5億元。
重點關(guān)注公司在機器人、核聚變等新興產(chǎn)業(yè)的突破進展。公司加快布局核心領(lǐng)域，培育發(fā)展新動能。在機器人領(lǐng)域，公司實施“自主研發(fā)+生態(tài)合作”雙輪驅(qū)動，依托參與國家地方共建人形機器人創(chuàng)新中心，順勢推動商業(yè)化落地，并已在核電工業(yè)場景中先行開展人形機器人應(yīng)用測試。在核聚變領(lǐng)域，公司成功交付全球首臺ITER項目磁體冷態(tài)測試杜瓦，后續(xù)還將交付國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施CRAFT項目、緊湊型聚變實驗裝置BEST項目等多個主機系統(tǒng)核心部件。在燃氣輪機領(lǐng)域，公司500MW級全氫冷發(fā)電機順利通過上海市電機工程學(xué)會專家團隊的技術(shù)評價，為我國大容量清潔氣電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了關(guān)鍵裝備支撐。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為14/27/32億元，當前A/H股股價對應(yīng)26年P(guān)E為51/19倍。在我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下公司有望利用龍頭優(yōu)勢進一步提升傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)市占率，同時在公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢的支撐下儲能、氫能和機器人等新興業(yè)務(wù)也有望成為公司新的業(yè)績增長點，維持A/H股“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲致成本承壓；地緣政治等因素帶來的海外業(yè)務(wù)風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險等。
|
|
