>> 銀河證券-安踏體育(02020.HK)公司基本面穩(wěn)健，多品牌戰(zhàn)略成效顯著-250828
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
郝帥,艾菲拉·迪力木拉提 |
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公司發(fā)布2025上半年業(yè)績，收入增長穩(wěn)健，經(jīng)營利潤率改善。公司25H1實現(xiàn)收入385.44億元，同比增長14.3%，歸屬母公司凈利潤70.31億元，同比下降8.94%。公司經(jīng)調(diào)整凈利潤同增7.1%至65.97億元，不包括由AmerSports上市權(quán)益攤薄所致的利得，歸屬母公司凈利潤同比增長14.5%至70.31億元。公司中期分派每股1.37港元，分紅率50.2%。
主品牌增速放緩，戶外品牌持續(xù)增長：分品牌看，公司安踏/FILA/其他品牌上半年收入分別為169.50/141.82/74.12億元，同比+5.4%/+8.6%/+61.1%，安踏和FILA增長主要有線上拉動，上半年公司電商收入134.13億元，同增17.6%，占比提升至34.8%。產(chǎn)品方面，安踏繼續(xù)聚焦差異化專業(yè)性產(chǎn)品，布局細(xì)分賽道市場。FILA通過高爾夫、網(wǎng)球、女子和戶外系列等運(yùn)動品牌保持強(qiáng)勁增長趨勢。其他品牌繼續(xù)夯實在中高端戶外賽道的領(lǐng)先地位，繼續(xù)保持快速增長。截至期末，安踏/FILA/Decente/Kolon/MAIA品牌門店分別為9909/2054/241/199/50家，較年初-10/-6/+15/+8/+3家，安踏和FILA品牌線下渠道主要是調(diào)結(jié)構(gòu)，重店效的發(fā)展模式，戶外和瑜伽品牌渠道仍處于擴(kuò)張期。
毛利率雖有波動但經(jīng)營利潤率穩(wěn)健提升。上半年公司毛利率為63.37%，同比下降0.71pct，其中安踏/FILA/其他品牌毛利率分別同比變動-1.7/-2.2/+1.2pct，毛利率下降主要由于毛利率較低的電商渠道收入占比增加所致，此外安踏和FILA加大專業(yè)性產(chǎn)品銷售力度，產(chǎn)品成本有所提升。25H1公司銷售/管理費(fèi)用率為34.43%/6.06%，同比變動-0.54/+0.22pct，費(fèi)用投放效率有所提升。期間公司其他凈收入同比增長62.55%至13.15億元，主要系政府補(bǔ)助增加。
公司與MUSINSA成立合資公司，探索時尚產(chǎn)業(yè)。公司已與MUSINSA簽訂合資協(xié)議，成立合資公司，公司持有合資公司40%股權(quán)，MUSINSA持有60%股權(quán)，合資公司將在中國內(nèi)地、香港、澳門運(yùn)營時裝業(yè)務(wù)。公司通過戰(zhàn)略投資對時尚產(chǎn)業(yè)進(jìn)行一次建設(shè)性探索，充分發(fā)揮安踏集團(tuán)品牌+零售的獨(dú)特優(yōu)勢，全面賦能合資公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，為熱愛運(yùn)動與時尚的年輕消費(fèi)者提供個性化和差異化的選擇。
投資建議：公司基本面穩(wěn)健，多品牌戰(zhàn)略成效顯著，戶外板塊和全球化業(yè)務(wù)打開新的增長空間，維持2025/26/27年EPS預(yù)測4.82/5.36/5.84元，對應(yīng)PE估值為18/16/15倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端銷售弱于預(yù)期風(fēng)險；主品牌門店升級調(diào)整不及預(yù)期風(fēng)險；新收購品牌經(jīng)營不及預(yù)期風(fēng)險。
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