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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　興業(yè)銀行發(fā)布2025年中期業(yè)績報(bào)告。
　　投資要點(diǎn):
　　歸母凈利潤同比增速轉(zhuǎn)正：興業(yè)銀行2Q25單季營收同比增速-0.9%，較1Q同比-3.6%的降幅收窄，歸母凈利潤同比增速3.4%，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。1H25營收同比增速為-2.3%，歸母凈利潤同比增速為0.2%。
　　總資產(chǎn)同比增速2.6%，貸款同比增速4.3%：截至1H25末，興業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增速2.6%，其中，貸款同比增速4.3%，金融投資同比增速9.6%。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增速7.4%。核心一級資本充足率9.54%，較年初下降21BP。
　　資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)基本保持穩(wěn)定：截至1H25末，不良率1.08%，環(huán)比持平。其中，對公房地產(chǎn)、信用卡新發(fā)生不良均同比回落46%和7.5%，信用卡不良率3.28%，逾期率5.57%，分別較上年末下降0.36%和0.75%。地方政府融資平臺無新發(fā)生不良，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。關(guān)注率1.66%，環(huán)比下降5BP。撥備覆蓋率229%，同比下降9.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　大股東增持：5月，公司第一大股東福建省財(cái)政廳將其持有的86.4億元可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股。截至目前仍有413.5億元興銀轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股，距離強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)27.55元有19%的空間。如果剩余轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，測算可提升公司核心一級資本充足率約0.5%至10.04%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：維持盈利預(yù)測不變。2025-2027年歸母凈利潤分別為779億元、786億元和794億元，對應(yīng)的同比增速分別為0.96%、0.8%和1%。按照興業(yè)銀行A股8月29日收盤價(jià)22.41元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)B估值分別為0.58倍、0.54倍、0.51倍，維持增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：銀行業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策以及監(jiān)管政策的影響較大，經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)政策的變動，都將對銀行的經(jīng)營產(chǎn)生重要影響。包括凈息差的變動、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期等。