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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.8億元，同比增長48.5%，歸母凈利潤0.7億元，同比增長20.4%；其中2025年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.7億元，同比增長44.1%，環(huán)比增長16.3%，歸母凈利潤0.3億元，同比增長13.4%，環(huán)比下降11.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績穩(wěn)健增長，幾內(nèi)亞項(xiàng)目將有力支撐未來業(yè)績：2025年上半年，公司營收同比延續(xù)大幅增長趨勢；綜合毛利率為30.9%，同比持平；凈利率為8.6%，同比下降1.7pct，主要因信用減值損失增加明顯等因素影響；公司歸母凈利潤同比整體保持穩(wěn)健增長趨勢，主要受益于：1）在手訂單量持續(xù)增長，公司與幾內(nèi)亞銀谷國際有限公司簽署鋁土礦輸送系統(tǒng)EPC總承包合同，合同金額達(dá)4.06億美元（約合29.26億人民幣），該項(xiàng)目預(yù)計(jì)未來將對(duì)公司營收和利潤形成有力支撐，國內(nèi)方面亦有多個(gè)項(xiàng)目的訂單持續(xù)增長；2）公司研發(fā)的智能控制系統(tǒng)、數(shù)字孿生仿真平臺(tái)等創(chuàng)新成果已成功應(yīng)用于多個(gè)項(xiàng)目，公司與華為合作的人工智能大模型已逐步進(jìn)入商業(yè)化階段，預(yù)計(jì)未來將給公司帶來新的利潤增長點(diǎn)；3）2024年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效調(diào)動(dòng)了核心團(tuán)隊(duì)的積極性，上半年公司人均產(chǎn)值同比大幅提升；4）改變過去以價(jià)格競爭為主的營銷模式，轉(zhuǎn)而突出技術(shù)解決方案和服務(wù)增值，2025年上半年項(xiàng)目中標(biāo)率提升且平均合同金額也有所增長。
　　輸送機(jī)產(chǎn)能持續(xù)提升，永磁電機(jī)滾筒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收與產(chǎn)業(yè)鏈布局升級(jí)雙重貢獻(xiàn)：分產(chǎn)品看，2025年H1，公司輸送機(jī)設(shè)備整機(jī)營業(yè)收入6.7億元，同比增22.7%，毛利率為30.0%，同比提升0.15pct，經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)定，公司積極推進(jìn)唐山數(shù)字孿生智能輸送機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)，項(xiàng)目完成后將實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化、信息化和數(shù)字化升級(jí)，屆時(shí)將再新增4萬米產(chǎn)能，公司輸送機(jī)業(yè)務(wù)將具備22萬米產(chǎn)能；得益于收購山東歐瑞安電氣有限公司股權(quán)，公司補(bǔ)強(qiáng)了在永磁電機(jī)、永磁電動(dòng)滾筒等核心部件的自主研發(fā)生產(chǎn)能力，25年H1永磁電機(jī)滾筒業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收0.9億元，同時(shí)助力公司完善產(chǎn)業(yè)鏈布局；技術(shù)服務(wù)及備件營收0.7億元，同比增長89.7%，智能化技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：我們看好公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，維持公司25-27年的歸母凈利潤預(yù)測為2.6/3.5/4.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司25-27年P(guān)E估值為22/16/12倍。公司產(chǎn)能持續(xù)爬坡，出海業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，市場競爭加劇等。