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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.27億元，同比增長(zhǎng)62.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.03億元，同比增長(zhǎng)64.66%。單季度來(lái)看，2025年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.52億元，同比增長(zhǎng)68.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比下降11.36%。2025H1公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要系原中糧包裝控股有限公司并表所致。
　　收購(gòu)中糧包裝擴(kuò)大金屬包裝業(yè)務(wù)規(guī)模，積極布局海外市場(chǎng)
　　2025H1，分產(chǎn)品來(lái)看，公司金屬包裝產(chǎn)品及服務(wù)/灌裝服務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.42/0.65/7.20億元，分別同比+72.03%/-35.30%/-3.42%。公司完成對(duì)中糧包裝的要約收購(gòu)并將其私有化，本次收購(gòu)進(jìn)一步鞏固了公司在金屬包裝核心領(lǐng)域的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)切入鋼桶和塑膠包裝等優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司將從管理、技術(shù)、營(yíng)銷、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈等多維度，發(fā)揮與中糧包裝的協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。分地區(qū)來(lái)看，公司國(guó)內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.91/11.35億元，分別同比+60.11%/+92.07%。海外二片罐行業(yè)市場(chǎng)供求關(guān)系穩(wěn)定，產(chǎn)品定價(jià)和毛利率較高，公司通過(guò)在東南亞地區(qū)、中亞地區(qū)投資開(kāi)展二片罐業(yè)務(wù)，為公司海外業(yè)務(wù)提速發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。公司在拓展海外市場(chǎng)時(shí)，將搬遷部分國(guó)內(nèi)產(chǎn)線設(shè)備到目標(biāo)地區(qū)，在降低當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能建設(shè)資本開(kāi)支的同時(shí)改善國(guó)內(nèi)供給結(jié)構(gòu)。
　　部分原材料價(jià)格上行，毛利率短期承壓
　　2025H1公司毛利率為14.12%，同比-3.70pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.74%/4.27%/0.66%/1.21%，同比+0.14/-0.56/+0.29/-0.33pct；歸母凈利率為7.7%，同比+0.09pct。2025年第二季度公司毛利率為14.59%，同比-2.8pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.13%/4.5%/0.81%/0.67%，同比+0.33/-0.87/+0.47/-0.78pct；歸母凈利率為3.88%，同比-3.49pct。
　　投資建議
　　公司作為金屬包裝行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，三片罐持續(xù)優(yōu)化品類及拓展客戶結(jié)構(gòu)效果顯著，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)；二片罐業(yè)務(wù)成功并購(gòu)中糧包裝，市場(chǎng)份額大幅提升，議價(jià)能力提升下盈利改善彈性大。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為220.47/235.97/248.12億元，分別同比增長(zhǎng)61.2%/7.0%/5.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為13.21/12.68/13.97億元，分別同比+67.1%/-4.0%/+10.2%；EPS分別為0.52/0.5/0.55元，截至2025年8月29日，對(duì)應(yīng)PE分別為10.76/11.2/10.17倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)。