>> 國海證券-中聯(lián)重科(000157)2025年半年報點(diǎn)評：海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，新興板塊構(gòu)筑發(fā)展新動能-250831
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大?。?/td>
| 254KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張鈺瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
中聯(lián)重科于2025年8月29日發(fā)布2025半年報：
1）2025H1：公司實(shí)現(xiàn)營收249億元，yoy+1.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.65億元，yoy+21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.3億元，yoy+30.1%。
2）2025Q2：公司實(shí)現(xiàn)營收127億元，yoy-0.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.55億元，yoy-1.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.5億元，yoy+49.6%。
3）公司擬進(jìn)行中期分紅：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），合計分紅17.3億元，分紅率達(dá)62.56%。
投資要點(diǎn):
海外業(yè)務(wù)收入占比過半，盈利能力強(qiáng)勁
1）海外收入貢獻(xiàn)核心增量：2025H1，公司境外收入達(dá)138億元，yoy+14.7%，占營收比重提升至55.6%，成為業(yè)績增長的核心引擎。
2）海外盈利能力突出：2025H1，海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)31.4%，較國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率的24.1%高7.3pct，為公司整體盈利能力提供有力支撐。
3）新興市場增長迅猛，全球化布局均衡：新興市場增長動能強(qiáng)勁，非洲區(qū)域收入同比增長超179%，中東、東南亞等區(qū)域亦保持高速增長，新興區(qū)域市場銷售占比達(dá)39%。
4）本土化戰(zhàn)略深化：公司持續(xù)推進(jìn)海外本土化布局，在德國升級改造生產(chǎn)基地，并在匈牙利新建高機(jī)工廠，以增強(qiáng)歐洲市場的本土制造和快速響應(yīng)能力。
新興板塊多點(diǎn)開花，打造強(qiáng)勁第二增長曲線
1）土方機(jī)械表現(xiàn)亮眼：2025H1，實(shí)現(xiàn)營收42.9億元，yoy+22.1%；出口銷售規(guī)模yoy+33%以上，增速領(lǐng)跑行業(yè)。
2）礦山機(jī)械加速出海：2025H1，海外業(yè)務(wù)銷售規(guī)模yoy+29%以上，截至2025H1期末，產(chǎn)能較年初增長3倍，已全面躋身全球高端礦山市場。
3）農(nóng)業(yè)機(jī)械戰(zhàn)略重構(gòu)：在行業(yè)調(diào)整期，公司小麥機(jī)穩(wěn)居國內(nèi)市占率前二，拖拉機(jī)、水稻機(jī)產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)逆勢增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
4）高空作業(yè)機(jī)械短期承壓：或受歐洲市場高基數(shù)影響，2025H1營收同比有所下滑。但公司在超高米段產(chǎn)品掌握全球定價權(quán)，匈牙利工廠的建設(shè)及新品的推出有望為未來增長蓄力。
傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊穩(wěn)健復(fù)蘇，國內(nèi)市場現(xiàn)回暖跡象
1）混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)復(fù)蘇強(qiáng)勁：2025H1，實(shí)現(xiàn)營收48.7億元，yoy+15.66%；新能源攪拌車產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)翻番式增長。
2）工程起重機(jī)械業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健：2025H1，營收83.7億元，yoy+1.24%；履帶吊產(chǎn)品同樣實(shí)現(xiàn)翻番式增長，大噸位產(chǎn)品優(yōu)勢穩(wěn)固。
3）國內(nèi)市場呈現(xiàn)底部復(fù)蘇態(tài)勢：受益于基建投資持續(xù)加碼，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)底部復(fù)蘇態(tài)勢。據(jù)工程機(jī)械雜志公眾號資訊，2025年1—7月，共銷售履帶起重機(jī)1807臺，yoy+13.1%；其中國內(nèi)銷量556臺，yoy+8.4%。
“三化”轉(zhuǎn)型成果顯著，具身智能機(jī)器人開辟未來產(chǎn)業(yè)
1）綠色化轉(zhuǎn)型加速：2025H1上市新能源主機(jī)產(chǎn)品20款，攪拌車電動化滲透率從2024年的36.6%提升至74%，寬體車電動化滲透率從2.8%增長至33%。
2）智能化成果落地：智慧礦山整體解決方案實(shí)現(xiàn)“挖-裝-運(yùn)-卸-回”全流程無人化作業(yè)，已在內(nèi)蒙古礦區(qū)規(guī)模化應(yīng)用，作業(yè)效率提升10%。
3）具身智能機(jī)器人研發(fā)提速：已全新開發(fā)3款人形機(jī)器人，并有數(shù)十臺進(jìn)入工廠試點(diǎn)，加速產(chǎn)業(yè)化落地，有望打造第三增長曲線。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為488/571/627億元，歸母凈利潤分別為50/60/69億元，對應(yīng)PE分別為13/11/9X。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)企穩(wěn)回暖+公司海外市場持續(xù)突破+新興板塊與“三化”產(chǎn)品放量，公司業(yè)績有望持續(xù)突破，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)行業(yè)需求不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；海外政策風(fēng)險；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇。
|
|
