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概覽:宏觀環(huán)境趨穩(wěn)出流動(dòng)性寬松，港股有望延續(xù)向好態(tài)勢
　　市場要點(diǎn)
　　宏觀不確定性持續(xù)消退，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。8月以來海外宏觀環(huán)境的不確定性延續(xù)降溫態(tài)勢，特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅2.0”政策于月初落地，美國與主要經(jīng)濟(jì)體就貿(mào)易框架達(dá)成初步共識(shí)，同時(shí)宣布將對(duì)華關(guān)稅措施延遲90天實(shí)施并繼續(xù)推進(jìn)雙邊談判。與此同時(shí)，歐洲地緣沖突相關(guān)談判有所轉(zhuǎn)機(jī)，整體局勢邊際緩解。宏觀不確定性改善為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)營造了相對(duì)友好的投資環(huán)境。
　　“反內(nèi)卷”政策效應(yīng)持續(xù)釋放，流動(dòng)性波動(dòng)對(duì)交投活躍度形成擾動(dòng)。“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)預(yù)期繼續(xù)推動(dòng)傳統(tǒng)周期行業(yè)及部分新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的估值修復(fù)進(jìn)程。然而，8月下旬港股本地流動(dòng)性出現(xiàn)階段性收緊，1個(gè)月及3個(gè)月HIBOR快速回升至3%以上水平，在一定程度上影響了市場交易活躍度，但政策驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在延續(xù)。
　　海內(nèi)外流動(dòng)性寬松周期下，港股有望延續(xù)向好勢頭。當(dāng)前我國流動(dòng)性延續(xù)寬松，A股市場情緒活躍，亦有望提振港股交易氛圍。南向資金對(duì)港股科技等高景氣度板塊的配置需求保持旺盛，資金凈流入態(tài)勢有望延續(xù)。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾杰克遜霍爾釋放9月降息大門敞開的信號(hào)，全球流動(dòng)性環(huán)境的邊際寬松將有利于資金流向新興市場，港股作為重要的離岸中國資產(chǎn)及AI科技主題配置標(biāo)的，有望受益于外資流入的增加。
　　行業(yè)配置延續(xù)“高彈性”+“高股息”啞鈴型策略，并結(jié)合政策催化適度調(diào)整:1)互聯(lián)網(wǎng)及AI硬科技板塊:降息預(yù)期下科技股估值修復(fù)邏輯增強(qiáng)，疊加“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)。海外科技巨頭2季度財(cái)報(bào)顯示AI相關(guān)資本支出保持強(qiáng)勁增長，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供持續(xù)需求動(dòng)力，但需防范部分Al概念股估值過熱的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。2)生物醫(yī)藥板塊:全球降息周期啟動(dòng)有利于生物醫(yī)藥板塊估值修復(fù)，我國創(chuàng)新藥出海進(jìn)程加速，BD合作活躍度持續(xù)提升，但仍需警惕前期漲幅較大標(biāo)的的獲利回吐壓力。3)“反內(nèi)卷”政策受益標(biāo)的:政策主線邏輯延續(xù)，鋼鐵、化工等傳統(tǒng)周期行業(yè)以及光伏、鋰電、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)中具備競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，將在行業(yè)整合和格局優(yōu)化過程中獲得更大發(fā)展空間。4）高股息防御性配置:降息環(huán)境下，高息資產(chǎn)相對(duì)稀缺價(jià)值更加突出，銀行、保險(xiǎn)、公用事業(yè)等板塊憑借穩(wěn)定的分紅回報(bào)和較強(qiáng)的防御屬性，可作為組合配置的壓艙石，在市場波動(dòng)中提供持續(xù)的收益貢獻(xiàn)。