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事件：四川成渝發(fā)布2025年半年報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.26億元，同比-23.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.37億元，同比+19.93%；其中Q2收入22.76億元，同比-32.17%，歸母凈利潤3.81億元，同比+24.17%。
　　公路主業(yè)整體穩(wěn)健，費(fèi)用改善推動盈利提升。2025年H1公司實(shí)現(xiàn)收入41.26億元，同比-23.14%，剔除建造服務(wù)收入影響同比-3.67%，分業(yè)務(wù)來看，道路通行費(fèi)收入約人民幣22.74億元，同比-2.25%，商品銷售收入10.81億元，同比-6.9%，BT/PPP項(xiàng)目收入0.80億元，同比+19.96%，租賃業(yè)務(wù)收入0.31億元，同比-0.72%。2025H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.37億元，同比+19.93%，盈利改善主因費(fèi)用節(jié)降明顯，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.33/2.26/2.90億元，同比-5.07%/-14.80%/-31.03%。
　　穩(wěn)步推進(jìn)公路改擴(kuò)建工程，路產(chǎn)規(guī)模強(qiáng)化或?qū)⑨尫旁隽渴找?。公司正在穩(wěn)步推進(jìn)成樂高速擴(kuò)容建設(shè)項(xiàng)目（已累計(jì)完成估算總投資的65%）、天邛高速公路BOT項(xiàng)目（總長42公里，已于2024年9月正式通車）、成雅高速公路擴(kuò)容工程項(xiàng)目（議案已于8月13日通過，預(yù)估總投資約285.48億元），預(yù)計(jì)投產(chǎn)后有望貢獻(xiàn)增量收益。
　　盈利預(yù)測與評級：公司持續(xù)完善路網(wǎng)規(guī)模，推進(jìn)降本增效工作，同時(shí)高分紅比率與股息率有望帶動價(jià)值提升，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為15.6/16.9/18.8億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為11.1/10.3/9.2倍，維持“買入”評級。
　　 風(fēng)險(xiǎn)提示。1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致車流量增速不及預(yù)期；2）收費(fèi)政策調(diào)整導(dǎo)致通行費(fèi)收入不及預(yù)期；3）路網(wǎng)效應(yīng)及分流導(dǎo)致車流量增速不及預(yù)期；4）自然災(zāi)害導(dǎo)致通行費(fèi)收入不及預(yù)期。