>> 建信期貨-豆粕月報(bào)：USDA報(bào)告利多，豆粕重心逐步上移-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
1111KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王海峰,林貞磊,余蘭蘭 |
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供給端，8月USDA出人意料的大幅下調(diào)新季美豆的種植面積及收獲面積，雖然單產(chǎn)較前期預(yù)估有所抬高，但產(chǎn)量卻不增反降，進(jìn)而新季期末庫(kù)存預(yù)估有所下降。在最新面積預(yù)估條件下，單產(chǎn)每下降0.5蒲式耳，約對(duì)產(chǎn)量造成0.4億蒲的影響，故后期天氣因素仍有可能顯著影響盤面。ProFarmer也于近期開展了一年一度的田間巡查，除了印第安納州之外，其調(diào)研的其余主產(chǎn)州的大豆豆莢數(shù)均高于去年，也印證著前期天氣非常適宜美豆生長(zhǎng)。當(dāng)然8月至9月中旬仍然是大豆鼓粒的關(guān)鍵期，去年就是這段時(shí)間天氣干旱導(dǎo)致后續(xù)單產(chǎn)大幅下調(diào)，今年仍然需要警惕這一可能性。另外9月也要開始關(guān)注巴西大豆的播種情況，若出現(xiàn)干旱晚播，則可能影響到四季度末一季度初的大豆發(fā)運(yùn)量，進(jìn)而對(duì)遠(yuǎn)期我國(guó)進(jìn)口大豆供應(yīng)產(chǎn)生影響。
需求端，8月豆粕成交情況較好，上旬有過單日接近200萬噸的天量成交，集中在遠(yuǎn)月基差合同，主要還是避險(xiǎn)需求。雖然市場(chǎng)上流傳著各種中美磋商的傳聞，但當(dāng)下23%的關(guān)稅下我國(guó)仍然沒有去采購(gòu)新季美豆，下游對(duì)于遠(yuǎn)月提前鎖定基差相對(duì)更為安全。而終端需求方面也表現(xiàn)不錯(cuò)，生豬及蛋雞存欄量持續(xù)在高位，雖然遠(yuǎn)期有去產(chǎn)能的預(yù)期，但不影響中短期飼料端的需求，且加拿大菜籽反傾銷調(diào)查落地，未來豆粕甚至需要去替代部分菜粕份額，整體需求偏多看待。
觀點(diǎn)，現(xiàn)貨基差方面，8月01基差低位反彈運(yùn)行，現(xiàn)貨相比期貨會(huì)更強(qiáng)勢(shì)一些，后續(xù)到港量正常，基差預(yù)計(jì)窄幅波動(dòng)。期貨方面，當(dāng)下若繼續(xù)維持進(jìn)口美豆23%的關(guān)稅，四季度我國(guó)或以進(jìn)口巴西大豆為主要替代美豆方法，輔助進(jìn)口部分阿根廷大豆，但仍然可能存在小部分的進(jìn)口缺口，由國(guó)儲(chǔ)拍賣進(jìn)行補(bǔ)充。由于巴西大豆越賣越少，邊際價(jià)格可能仍存在走高的可能，另外天氣問題亦有利于多頭發(fā)揮，四季度進(jìn)口大豆成本穩(wěn)步抬升的可能性較大，故豆粕中期大方向還是處于重心逐步抬升的趨勢(shì)。未來關(guān)注美國(guó)收獲天氣、巴西播種天氣情況及中美貿(mào)易是否會(huì)有進(jìn)一步磋商，這三者將會(huì)影響01合約的估值變動(dòng)。
策略：（1）現(xiàn)貨商：基差在9月窄幅波動(dòng)；（2）期貨投機(jī)者：01合約回調(diào)后適當(dāng)布局多單。
重要變量：采購(gòu)四季度大豆船期的節(jié)奏、中美貿(mào)易情況、巴西天氣。
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