>> 光大證券-柳工(000528)2025年中報點(diǎn)評：業(yè)績穩(wěn)健增長，工程機(jī)械國際化、電動化趨勢支撐公司未來成長-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃帥斌,陳佳寧,汲萌 |
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營收、凈利潤雙雙穩(wěn)健增長，2030年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營收600億元
柳工2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入181.8億元，同比增長13.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.3億元，同比增長25.1%。毛利率為22.3%，同比上升0.2個百分點(diǎn)（重述后）；凈利率為6.3%，同比基本持平（重述后）。公司董事會審議通過公司2030年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入600億元的戰(zhàn)略目標(biāo)，其中國際收入占比超過60%，凈利率不低于8%。
土石方機(jī)械穩(wěn)健增長，工程機(jī)械設(shè)備更新及雅下水電工程開工帶動需求提升
2025H1公司土石方機(jī)械實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.5億元，同比增長17.3%。其中裝載機(jī)業(yè)務(wù)國內(nèi)外銷售收入均實(shí)現(xiàn)超過20%的同比增長；挖掘機(jī)銷售收入同比增長25%，凈利潤同比增長超過90%。我們?nèi)钥春霉こ虣C(jī)械更新?lián)Q代的持續(xù)增長對工程機(jī)械的銷量拉動，行業(yè)短期具備良好催化劑；兩會政策對工程機(jī)械行業(yè)支持力度較大，行業(yè)中期需求持續(xù)復(fù)蘇有保障；此外雅下水電工程開工有望進(jìn)一步拉動大型挖掘機(jī)、裝載機(jī)等工程機(jī)械需求提升，公司作為我國工程機(jī)械龍頭企業(yè)有望深度受益。
深化全球布局，海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長
2025H1公司實(shí)現(xiàn)海外營收85.2億元，同比增長10.5%，海外銷量增速優(yōu)于行業(yè)水平19個百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，公司土方機(jī)械海外市場份額提升1個百分點(diǎn)；新興板塊礦山機(jī)械、高空機(jī)械、起重機(jī)、叉車等均實(shí)現(xiàn)超過40%的銷量增長。分區(qū)域看，各營銷區(qū)域營收結(jié)構(gòu)均衡，整體業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新興市場增長動能強(qiáng)勁，南亞、中東中亞、印尼及非洲等重點(diǎn)區(qū)域增速位居前列，最高達(dá)80%以上。
裝載機(jī)電動化進(jìn)程提速，公司作為裝載機(jī)龍頭有望深度受益
2025H1我國電動裝載機(jī)銷量1.4萬臺，同比增長172.8%；電動化率達(dá)到了21.5%，同比提升了13.7個百分點(diǎn)。2025H1公司電動裝載機(jī)全球銷量同比增長193.0%，國內(nèi)市場滲透率高于行業(yè)水平，電動裝載機(jī)出口量占行業(yè)電裝出口總量50%以上，在歐洲、印度等市場取得先發(fā)優(yōu)勢，量價齊增；無人駕駛電動裝載機(jī)在商業(yè)化上已獲取意向訂單超過20單。隨著裝載機(jī)電動化進(jìn)程不斷加速，公司作為國內(nèi)電動裝載機(jī)領(lǐng)先企業(yè)有望深度受益。
維持“買入”評級
考慮到部分海外市場短期需求承壓，我們小幅下調(diào)公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測7.4%/3.6%/2.1%至18.6/24.6/30.8億元，對應(yīng)EPS分別為0.92/1.22/1.52元。公司有望深度受益于國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇以及工程機(jī)械國際化、電動化趨勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；海外出口拓展不順風(fēng)險；工程機(jī)械電動化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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