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事件：招商輪船（601872.SH）發(fā)布2025年半年度報(bào)告。
　　營(yíng)業(yè)收入：25H1實(shí)現(xiàn)125.85億元，同比下滑4.91%，其中25Q2實(shí)現(xiàn)69.89億元，同比增長(zhǎng)0.13%。
　　歸母凈利潤(rùn)：25H1實(shí)現(xiàn)21.25億元，同比下滑14.91%，其中25Q2實(shí)現(xiàn)12.59億元，同比增長(zhǎng)12.25%。
　　扣非歸母凈利潤(rùn)：25H1實(shí)現(xiàn)19.06億元，同比下滑22.03%，其中25Q2實(shí)現(xiàn)10.53億元，同比下滑3.04%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　油輪運(yùn)輸：
　　油輪船隊(duì)：截至2025年上半年末，自有VLCC船隊(duì)規(guī)模維持世界第一，油輪船隊(duì)包括52艘VLCC（1611.07萬(wàn)載重噸）、7艘Aframax（77.00萬(wàn)載重噸）。
　　25H1財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營(yíng)收實(shí)現(xiàn)44.43億元，同比下滑10.46%；分部?jī)衾麧?rùn)實(shí)現(xiàn)12.93億元，同比下滑22.77%。
　　25Q2財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營(yíng)收實(shí)現(xiàn)23.06億元，同比下滑4.28%；分部?jī)衾麧?rùn)實(shí)現(xiàn)8.06億元，同比增長(zhǎng)0.22%。
　　干散貨運(yùn)輸：
　　散貨船船隊(duì)：截至2025年上半年末，自有VLOC船隊(duì)規(guī)模維持世界第一，散貨船船隊(duì)包括93艘船（1855.95萬(wàn)載重噸），其中包括34艘VLOC（1313.16萬(wàn)載重噸）。
　　25H1財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營(yíng)收實(shí)現(xiàn)37.01億元，同比下滑6.50%；分部?jī)衾麧?rùn)實(shí)現(xiàn)4.22億元，同比下滑47.27%。
　　25Q2財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營(yíng)收實(shí)現(xiàn)20.21億元，同比下滑2.00%；分部?jī)衾麧?rùn)實(shí)現(xiàn)2.63億元，同比下滑40.66%。
　　集裝箱運(yùn)輸：
　　集裝箱船船隊(duì)：截至2025年上半年末，包括19艘船（42.4萬(wàn)載重噸，3.05萬(wàn)TEU箱位）。
　　25H1財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營(yíng)收實(shí)現(xiàn)30.20億元，同比增長(zhǎng)10.93%；分部?jī)衾麧?rùn)實(shí)現(xiàn)6.28億元，同比高增161.50%。
　　 25Q2財(cái)務(wù)表現(xiàn)：營(yíng)收實(shí)現(xiàn)18.82億元，同比增長(zhǎng)11.73%；分部?jī)衾麧?rùn)實(shí)現(xiàn)2.93億元，同比高增115.15%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025～2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入255.92、268.74、277.03億元，同比增速分別為-0.80%、5.01%、3.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.43、60.44、63.56億元，同比增速分別為2.66%、15.26%、5.17%，對(duì)應(yīng)EPS為0.65、0.75、0.79元，2025年9月1日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.24、8.88、8.45倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張超預(yù)期；環(huán)保監(jiān)管執(zhí)行力度不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。