>> 長城國瑞證券-醫(yī)藥生物行業(yè)雙周報2025年第18期總第141期：創(chuàng)新藥出海保持高活躍度，關(guān)注化學(xué)制劑和CXO兩大主線-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 1380KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
胡晨曦,魏鈺琪 |
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行業(yè)回顧
本報告期醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)漲幅為0.39%，在申萬31個一級行業(yè)中位居第26，跑輸滬深300指數(shù)（7.01%）。從子行業(yè)來看，醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療研發(fā)外包漲幅居前，漲幅分別為4.09%、1.75%；原料藥、體外診斷跌幅居前，跌幅分別為4.73%、2.61%。
估值方面，截至2025年8月29日，醫(yī)藥生物行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負(fù)值）為31.41x（上期末為31.38x），估值下行，低于均值。醫(yī)藥生物申萬三級行業(yè)PE（TTM整體法，剔除負(fù)值）前三的行業(yè)分別為疫苗（56.18x）、醫(yī)院（42.24x）、醫(yī)療設(shè)備（40.66x），中位數(shù)為33.28x，醫(yī)藥流通（14.06x）估值最低。
本報告期，兩市醫(yī)藥生物行業(yè)共有29家上市公司的股東凈減持10.03億元。其中，5家增持1.57億元，24家減持11.60億元。
截至2025年8月31日，我們跟蹤的498家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司已全部披露了2025年上半年業(yè)績情況。其中，歸母凈利潤增速超過或等于100%的有48家，增速超過或等于30%但小于100%的有60家；2025年上半年歸母凈利潤增速超過或等于30%且2024年上半年歸母凈利潤為正的公司有66家。
重要行業(yè)資訊：
◆CDE：《單臂臨床試驗用于支持抗腫瘤藥物常規(guī)上市申請技術(shù)指導(dǎo)原則（征求意見稿）》
◆諾華：IgA腎病新藥“阿曲生坦”獲NMPA批準(zhǔn)上市，為國內(nèi)首款
◆勃林格殷格翰：口服HER2抑制劑“宗艾替尼”獲NMPA批準(zhǔn)上市，為全球首款
◆勁方醫(yī)藥：過聆訊，即將在港上市
◆百濟神州：出售CD3/DLL3雙抗“Tarlatamab”海外特許權(quán)使用費
投資建議：
今年上半年，A股醫(yī)藥生物企業(yè)整體營收與扣非歸母凈利潤均出現(xiàn)小幅下滑，但行業(yè)毛利率水平保持穩(wěn)定，顯示出板塊整體韌性。在細(xì)分賽道上，醫(yī)藥研發(fā)外包（CXO）板塊重回高景氣，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，盈利能力持續(xù)修復(fù)向好，全球醫(yī)藥生物投融資環(huán)境回暖疊加創(chuàng)新藥BD交易保持活躍，醫(yī)藥研發(fā)外包需求旺盛，板塊中長期成長邏輯清晰。化學(xué)制劑板塊表現(xiàn)相對分化，其中兼具高臨床價值管線、突出的海外BD能力以及成熟商業(yè)化體系的創(chuàng)新藥企，未來價值釋放空間仍然值得重點關(guān)注。我們建議持續(xù)聚焦化學(xué)制劑（尤其是創(chuàng)新藥）和CXO兩大主線的投資機會。
風(fēng)險提示：
政策不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期，市場風(fēng)險加劇。
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