>> 浙商證券-涪陵榨菜(002507)2025年半年報業(yè)績點評報告：25H1收入穩(wěn)中略升，盈利能力改善-250901
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
25H1公司營業(yè)收入13.13億元（同比+0.51%），歸母凈利潤4.41億元（同比1.66%），扣非歸母凈利潤4.15億元（同比-2.33%）。25Q2公司營業(yè)收入6.00億元（同比+7.59%），歸母凈利潤為1.68億元（同比-4.59%），扣非歸母凈利潤為1.58億元（同比-5.00%）。
分產(chǎn)品：榨菜主業(yè)穩(wěn)固領(lǐng)先，蘿卜潛力單品增幅較大。榨菜/蘿卜/泡菜25H1分別實現(xiàn)收入11.23/0.33/1.19億元，其中榨菜占比營收85.53%，各品類同比變動分別為+0.45%/+38.35%/-8.37%。公司持續(xù)鞏固榨菜領(lǐng)先地位、積極優(yōu)化蘿卜品類業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
分地區(qū)：華東華中和出口收入增長較快。25H1華南/華東/華中/華北/中原/西北/西南/東北/出口分別實現(xiàn)營收3.62/2.22/1.77/1.35/1.14/1.01/1.16/0.54/0.29億元，同比變動分別為-0.24%/+5.55%/+7.84%/-8.39%/-4.82%/-0.48%/-0.88%/+1.03%/+6.93%。
公司以經(jīng)銷為主，25H1經(jīng)銷實現(xiàn)營收12.37億元（同比-0.08%），直銷營收0.74億元，同比+11.13%，主要系新品貢獻較多。
毛利率改善，凈利率承壓，銷售費用高投入。
1）毛利率：25H1實現(xiàn)54.15%（同比+3.29pct），其中25Q2實現(xiàn)52.00%（同比+2.82pct），毛利率提升主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和采購渠道優(yōu)化。
2）費用率：25H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.87%/3.21%/0.37%/-3.30%，同比變動分別為+2.71pct/+0.05pct/+0.07pct/+0.79pct；其中25Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.18%/3.93%/0.51%/-3.65%，同比變動分別為+5.09pct/-0.03pct/+0.16pct/+0.20pct。費用率上升主要系公司加強銷售渠道的建設(shè)和維護，加大銷售費用投入，管理、研發(fā)、財務(wù)費用率整體穩(wěn)定。
3）凈利率：25H1凈利率為33.57%（同比-0.75pct），其中25Q2為28.09%（同比-3.59pct）。
維持“買入”評級
預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)收入分別為24.83、26.32、28.42億元，同比增長分別為4.02%、6.00%、7.99%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤分別為8.16、8.96、9.53億元，同比增長分別2.09%、9.75%、6.46%。預(yù)計25-27年EPS分別為0.71、0.78、0.83元，對應(yīng)PE分別為19/17/16倍。
風險提示：
原材料成本價格上漲，行業(yè)競爭加劇，新品推廣狀況不及預(yù)期等。
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