>> 浙商證券-重慶百貨(600729)年報點評報告：調(diào)改延續(xù)，盈利提升-250902
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寧浮潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入80.42億元，同比-10.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.74億元，同比+8.74%，扣非歸母凈利潤7.21億元，同比+2.28%，扣非歸母凈利率8.97%，同比+1.12pct。公司2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入37.66億元，同比-8.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.99億元，同比+7.96%，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.76億元，同比+6.48%，扣非歸母凈利率7.34%，同比+1.05pct。
場店調(diào)改提速，客流有望提升。分業(yè)務(wù)，2025H1超市業(yè)態(tài)/汽貿(mào)業(yè)態(tài)/電器業(yè)態(tài)/百貨業(yè)態(tài)/其他分別收入35.42/16.63/15.55/12.03/2.81億元，同比-3.65%/-25.31%/-6.60%/-9.52%/+3.78%。
1）百貨：實施“1+6+N”調(diào)改策略。上半年持續(xù)推動城市奧萊店型-巴南匯、解放碑商都FILA城市定制店、九龍商場銀發(fā)主題店調(diào)改，調(diào)改成果逐步顯現(xiàn)；
2）超市：生鮮+折扣、精致超市、品質(zhì)超市三種業(yè)態(tài)并行，25H1完成27家門店的調(diào)改，調(diào)改后實現(xiàn)客流增量52.8萬人次，增長15%，POS銷售增長14.7%，POS凈毛利增長23.4%。
3）電器：直營店場景持續(xù)升級，打造“四首經(jīng)濟(jì)”，落地全國第一家全屋智能COLMO品牌店、重慶第一家小天鵝超級體驗店，重慶首家卡薩帝城市會客中心。
4）汽貿(mào)：累計調(diào)整門店9家，提升新能源車銷售占比
毛利率大幅改善，費用率有效控制。公司2025H1毛利率28.43%，同比+1.78pct，同比2019年同期+10.26pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別占比14.96%/4.88%/0.08%/0.23%，同比+1.01pct/+0.18pct/-0.02pct/-0.09pct。毛利率提升與新能源車從經(jīng)銷走向代銷，輕資產(chǎn)化貢獻(xiàn)。公司運營成本總額持續(xù)降低，同比下降5.33%。構(gòu)建“公司-業(yè)態(tài)-部門-崗位”四級管理體系，優(yōu)化績效指標(biāo)，并引進(jìn)外部人才。
投資建議：公司百貨和超市調(diào)改初具成效，電器受益國補，汽貿(mào)優(yōu)化新能源銷售渠道。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入174.93/180.69/189.90億元，同比+2.07%/+3.29%/+5.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.80/14.81/15.90億元，同比+4.96%/+7.33%/+7.40%，對應(yīng)PE9X/9X/8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素
消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，調(diào)改不及預(yù)期風(fēng)險
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