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事件：公司發(fā)布2025半年報(bào)，公司25H1實(shí)現(xiàn)營收16.71億，同比+15.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.09億，同比+24.74%。其中25Q2實(shí)現(xiàn)營收8.95億元，同/環(huán)比+17.80%/+15.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同/環(huán)比+20.77%/+25.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.61億元，同/環(huán)比+17.83%/+19.01%。
　　上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力同比提升。1）25H1公司整體毛利率/歸母凈利率為33.85%/18.47%，同比+2.62/+1.34pct；其中25Q2毛利率為34.03%，同/環(huán)比+0.52/+0.40pct，歸母凈利率為19.19%，同/環(huán)比+0.47/+1.53pct。2）分業(yè)務(wù)看，公司2025上半年長鏈二元酸系列/生物基聚酰胺系列分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.00/0.66億元，同比+14.15%/-16.17%，毛利率分別為42.59%/-7.66%，同比+3.27/+11.10pct。
　　在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)能釋放奠定成長基礎(chǔ)。公司山西產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目包含年產(chǎn)50萬噸生物基戊二胺及90萬噸生物基聚酰胺等關(guān)鍵產(chǎn)能，計(jì)劃于2025年底先行建成部分產(chǎn)能。此外，公司萬噸級(jí)生物基哌啶已于2024年底順利投產(chǎn)，成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　戰(zhàn)略引資順利落地，產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈加速構(gòu)建。24年5月，公司與合肥市政府、招商創(chuàng)科簽訂三方戰(zhàn)略協(xié)議，并于25年1月注冊成立招商凱賽（合肥）復(fù)合材料有限公司。與此同時(shí)，公司在下游應(yīng)用拓展方面也成果顯著：生物基聚酰胺改性及其連續(xù)纖維復(fù)合材料（Bio-PPACFRT）成型工藝取得突破，24年已成功應(yīng)用于海爾生物醫(yī)療旗下青島鴻鵠的RAP-AT1主動(dòng)航空溫控集裝箱，并于25年1月通過了中國民航局的適航審查。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利為6.71/8.32/9.37億元，對應(yīng)PE為56.0/45.2/40.1x，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲等。