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事件:
　　公司2025年8月27日發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.35億元，yoy-8.09%，歸母凈利潤(rùn)10.17億元，yoy+31.46%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.95億元，yoy+34.54%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，費(fèi)用控制下2025Q2利潤(rùn)總額相對(duì)穩(wěn)健
　　2025H1：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.35億元，yoy-8.09%，主要系2025H1公司主動(dòng)縮減低毛利大宗業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模，同時(shí)傳統(tǒng)電商渠道銷售下滑，共同影響所致。據(jù)開卷數(shù)據(jù)，2025H1公司在全國(guó)綜合圖書零售市場(chǎng)的實(shí)洋占有率從上年同期5.20%提升到5.25%，排名第二。在全國(guó)新書零售市場(chǎng)實(shí)洋占有率為6.07%，排名第一。2025H1毛利潤(rùn)為29.04億元，yoy-5.50%，毛利率為45.84%，同比+1.26pct。2025H1利潤(rùn)總額10.69億元，yoy-2.97%；歸母凈利潤(rùn)10.17億元，yoy+31.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.95億元，yoy+34.54%，主要系2025H1文化改制企業(yè)免征企業(yè)所得稅政策延續(xù)，所得稅費(fèi)用同比減少。
　　2025Q2：實(shí)現(xiàn)收入34.61億元，yoy-11.10%，毛利率46.29%，同比-1.16pct，利潤(rùn)總額6.84億元，yoy-0.35%，利潤(rùn)總額降幅小于收入降幅，主要由于各項(xiàng)費(fèi)用控制良好，2025Q2歸母凈利潤(rùn)6.48億元，yoy+32.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.17億元，yoy+25.91%。
　　在手現(xiàn)金：截至2025Q2，公司在手現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+其他流動(dòng)資產(chǎn)）174.01億元。
　　分紅：公司2025上半年度擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元，同比持平，據(jù)8月29日收盤價(jià)計(jì)算，近12個(gè)月股息率為4.18%。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司為湖南省出版行業(yè)龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，看好未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入130.32/131.72/132.72億元，歸母凈利潤(rùn)分別為17.05/17.57/17.98億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14/13/13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、圖書發(fā)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、學(xué)生人口數(shù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。