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事件公司發(fā)布2025年中期報(bào)告：2025年上半年年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.89億元，同比增長7.57%；歸母凈利潤5.36億元，同比上升372.55%；扣非歸母凈利潤4.80億元，同比上升455.35%。其中Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.80億元，同比下降17.38%；歸母凈利潤為-2.94億元，虧損同比擴(kuò)大。
　　澳洲院線扭虧為盈，Q2國內(nèi)大盤拖累整體節(jié)奏公司2025年上半年業(yè)績修復(fù)明顯，但Q1、Q2分化明顯，主要是全國電影市場的波動(dòng)所致：全國2025上半年總票房達(dá)292.3億元，同比增長22.9%，盡管Q1多部爆款影片為大盤貢獻(xiàn)了顯著增量，但電影大盤Q2回落明顯，單月票房均不足20億元，導(dǎo)致公司單季度業(yè)績承壓。海外市場方面，澳洲院線HOYTS實(shí)現(xiàn)經(jīng)營扭虧為盈，且Q2在澳洲地區(qū)市場份額排名第一，海外院線經(jīng)營持續(xù)保持穩(wěn)健。
　　頭部爆款助推當(dāng)期業(yè)績，豐富儲(chǔ)備支撐長期增長公司投資出品的《唐探1900》《熊出沒·重啟未來》《長安的荔枝》《南京照相館》等電影年內(nèi)先后上映，其中《唐探1900》獲上半年票房亞軍，《南京照相館》后來居上，以28.91億票房獲暑期檔票房冠軍。目前《浪浪人生》定檔12月31日，且公司后續(xù)儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富：包括《寒戰(zhàn)1994》《流浪地球3》等多部影片，長期業(yè)績具有彈性。
　　積極布局新消費(fèi)，多元運(yùn)營構(gòu)建增長公司2025上半年商品銷售收入8.63億元，同比增長6.1%，業(yè)務(wù)毛利率同增12.5pct至73.4%。公司通過影院場景與內(nèi)容聯(lián)動(dòng)運(yùn)營，加速品牌在核心消費(fèi)群體中的滲透與認(rèn)知，目前已孵化全新自研情緒零食品牌“Timi Snack”和水飲品牌“H2OTALKS”。此外，公司圍繞影院場景引入大頭貼機(jī)、扭蛋機(jī)等互動(dòng)設(shè)施，打造沉浸式、高粘性的線下娛樂體驗(yàn)空間。
　　投資建議：公司內(nèi)容端儲(chǔ)備持續(xù)釋放，且多元運(yùn)營有望一定程度分散電影票房的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.67/12.50/14.33億元，對應(yīng)PE為29x/20x/17x，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：作品內(nèi)容審查或?qū)徍说娘L(fēng)險(xiǎn)，新片上映票房不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。