>> 平安證券-建設銀行(601939)息差降幅收窄，撥備夯實無虞-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
963KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
袁喆奇,許淼 |
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事項：
建設銀行發(fā)布2025年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3943億元，同比增長2.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1621億元，同比負增1.4%。年化加權平均ROE為10.1%。截至2025年上半年末，公司總資產規(guī)模達到44.4萬億元，同比增長10.3%，貸款同比增長7.9%，存款同比增長6.1%。
平安觀點：
非息業(yè)務同比增速上行，營收同比轉正。建設銀行2025年上半年歸母凈利潤同比下降1.4%（25Q1，-4.0%），降幅較一季度收斂，我們預計主要與營收增速上行有關。從營收來看，25年上半年營收同比增速上行7.6個百分點至正增2.2%（25Q1，-5.4%），營收增速轉正受到利息和非息收入的共同推動。具體來看，公司25年上半年凈利息收入同比降幅收窄2個百分點至負增3.2%（25Q1，-5.2%），降幅延續(xù)收斂。從非息收入來看，建行25年上半年非息收入同比轉正至正增19.6%（25Q1，-6.0%），拆分來看，中收和其他非息收入同比均有回暖，上半年中收同比轉正至正增4.0%（25Q1，-4.6%），增速上行8.7個百分點，其中資產管理業(yè)務收入同比增長35.4%，增長較快。建行上半年其他非息收入同比轉正至正增55.6%（25Q1，-10.3%），增速較一季度明顯上行，其中投資收益同比增長217%，主要受益于債券投資和權益投資處置收益同比增加。
息差降幅收窄，信貸投放傾斜對公。建設銀行25年上半年凈息差為1.40%（25Q1，1.41%），同比回落14BP，同比降幅較1季度收斂2BP，息差溫和企穩(wěn)。拆分來看，公司上半年貸款收益率和存款成本率分別較24年末下行47BP/25BP至2.96%、1.40%，受到重定價因素以及LPR下調影響，資產端定價下行還在持續(xù)，但存款端成本下行小幅對沖資產端收益下行，息差降幅收窄。規(guī)模方面，建行資產規(guī)模同比增長10.3%（25Q1，7.7%），其中貸款同比增長7.9%（25Q1，8.0%），結構上仍向對公傾斜。具體來看，建設銀行半年末公司貸款和零售貸款同比增速分別為6.7%、3.9%，增速分別較25Q1變動-0.2pct/1.2pct。負債端方面，存款同比增長6.1%（25Q1，3.6%），增速整體維持穩(wěn)健，定期存款占比較24年末上行1個百分點，存款定期化仍在持續(xù)。
資產質量穩(wěn)健，撥備水平穩(wěn)中有進。建設銀行25年半年末不良率持平1.33%（25Q1，1.33%），同比回落2BP，不良率同比下行，我們計算的25年半年末年化不良貸款生成率為0.29%，較24年末下行1BP，資產質量整體穩(wěn)定。具體來看，公司半年末對公貸款不良率較24年末下行7BP至1.58%，房地產業(yè)不良率較24年末下行5BP至4.74%；個人貸款不良率較24年末上行12BP至1.10%，其中按揭和普惠貸款不良率分別較24年末變動13BP/-8BP至0.76%/1.51%，重點領域不良率大多下行。從前瞻指標來看，公司半年末關注率較24年末下行8BP至1.81%，風險整體可控。撥備方面，公司半年末撥備覆蓋率為239%，較一季度末上行2.59個百分點，撥貸比較一季度末上行4BP至3.18%，安全墊增厚，撥備夯實無虞。
投資建議：優(yōu)質國有大行，關注股息價值。建設銀行作為國內領先的商業(yè)銀行，其在盈利能力、綜合化經營和轉型發(fā)展等方面都起到行業(yè)標桿作用。立足長期，建行基于自身住房租賃、普惠金融、金融科技“三大戰(zhàn)略”，并不斷拓展外延，積極深耕鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展、養(yǎng)老健康、消費金融、科技金融等國計民生重點領域，轉型成效值得關注。我們維持公司25-27年盈利預測，預計公司25-27年EPS分別為1.30/1.34/1.39元，對應盈利增速分別為1.1%/3.0%/4.3%，當前公司股價對應25-27年PB分別為0.72x/0.67x/0.63x，維持“推薦”評級。
風險提示：1）經濟下行導致行業(yè)資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。
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