>> 財信證券-凱萊英(002821)小分子CDMO業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)增長迅速-250902
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳號 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.88億元，同比+18.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.17億元，同比+23.11%。單看2025Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.47億元，同比+26.94%，環(huán)比+6.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.91億元，同比+33.94%，環(huán)比-10.94%。
歐洲客戶收入增長顯著，小分子CDMO業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)收入增長迅速。分客戶看，2025H1，公司來自美國市場客戶收入為17.89億元，同比+0.45%；來自境內(nèi)市場客戶收入7.13億元，同比+3.44%；來自歐洲市場客戶收入5.48億元，同比增長超200%。來自歐洲市場客戶收入大幅增長主要因為：（1）大客戶的合作持續(xù)深化；（2）新興業(yè)務(wù)在歐洲市場取得突破進展；（3）部分項目進入商業(yè)化階段，持續(xù)放量。分業(yè)務(wù)看，2025H1，小分子CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入24.29億元，同比+10.64%；小分子CDMO業(yè)務(wù)毛利率為47.79%，同比+0.60pp，主要受益于運營效率提升和成本控制；新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.56億元，同比+51.22%；新興業(yè)務(wù)毛利率為29.79%，同比+9.50pp。其中，化學(xué)大分子（含多肽、寡核苷酸、毒素連接體及脂質(zhì)Lipid業(yè)務(wù)）CDMO業(yè)務(wù)板塊、制劑CDMO業(yè)務(wù)、臨床CRO業(yè)務(wù)、生物大分子CDMO業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入3.79、1.18、1.39、0.90億元，同比變動+130%、+7.81%、+44.84%、+70.74%。
在手訂單增長良好，預(yù)計2025年收入增長13%-15%。截至2025年半年報披露日，公司在手訂單總額達10.88億美元，較上年同期增長12.16%。其中，公司化學(xué)大分子CDMO業(yè)務(wù)、制劑CDMO業(yè)務(wù)、生物大分子CDMO業(yè)務(wù)在手訂單金額分別增長超90%、35%、60%。在商業(yè)化項目儲備方面，截至2025年半年報披露日，公司小分子CDMO業(yè)務(wù)交付的臨床III期項目達52個，預(yù)計2025年下半年小分子驗證批階段（PPQ）項目有11個，預(yù)計2025年下半年新興業(yè)務(wù)板塊驗證批階段（PPQ）項目達9個。2025H1，公司國內(nèi)重要客戶在減重領(lǐng)域的首個多肽項目商業(yè)化已獲批上市，為全年商業(yè)化項目交付奠定基礎(chǔ)；多肽、小核酸等熱門靶點臨床中后期項目儲備均超過10個；毒素連接體在手NDA項目8個。在行業(yè)持續(xù)筑底背景下，結(jié)合市場環(huán)境情況和公司業(yè)務(wù)進展中呈現(xiàn)的積極信號，公司預(yù)計2025全年收入實現(xiàn)13%-15%的增長，力求盈利增長超過收入增速。
盈利預(yù)測與投資建議：2025-2027年，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.95/14.10/16.56億元，EPS分別為3.31/3.91/4.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為33.12/28.07/23.89倍?？紤]到公司在手訂單增長良好，新興業(yè)務(wù)增長迅速，經(jīng)營業(yè)績有望保持較快增長，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險；訂單增長不及預(yù)期風(fēng)險；人才流失風(fēng)險；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險等。
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