>> 國泰海通證券-中工國際(002051)2025半年報點評：毛利率提升現(xiàn)金流改善，投建營業(yè)務(wù)取得新突破-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 1174KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成,郭浩然,曹有成 |
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本報告導(dǎo)讀：
中工國際2025H1歸母凈利潤同比下降34.9%，其中Q1/Q2同比12.17/-70.39%。2025H1應(yīng)收賬款下降，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善，新簽合同增長33%。
投資要點：
維持增持。維持預(yù)測2025-2027年EPS0.32/0.35/0.38元增長10%/9%/8%。給予公司2025年P(guān)E33.5倍，對應(yīng)維持目標價10.73元。
2025H1歸母凈利潤下降34.9%，毛利率同比顯著改善。(1)2025H1營收47.88億元同比下降12.95%(2025Q1/Q2同比-7.61/-16.96%，2024Q1~Q4同比-15.27/31.84/-8.80/-4.99%)，其中國際工程32.07億元下降11.28%，裝備研發(fā)制造7.17億元增8.54%，咨詢設(shè)計5.82億元下降0.56%。2025H1歸母凈利潤1.77億元下降34.86%(2025Q1/Q2同比12.17/-70.39%，2024Q1~Q4同比0.67/-0.32/-33.33/227.40%)，扣非歸母凈利潤1.70億元下降11.2%。(2)2025H1毛利率18.60%(+1.60pct)，其中Q2毛利率17.66% (+3.13pct)，2025H1期間費用率為11.69%(+0.29pct)，歸母凈利率3.70% (-1.24pct)，加權(quán)ROE1.53%(-0.86pct)，資產(chǎn)負債率52.55%(+2.55pct)。
2025H1經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善，新簽合同增長33%。(1)2025H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流7.97億元(2024年同期-13.43億元)，其中Q1/Q2為-0.36/8.33億元(2024Q1-Q4為-6.95/-6.49/-3.43/8.63億元)。2025H1應(yīng)收賬款53.51億元同比下降22.9%，減值1.44億元同比多計提0.82億元。(2)2025H1新簽21.39億美元增長33%。其中國際工程新簽11.26億美元下降12.51%，在圭亞那、伊拉克、尼加拉瓜、埃塞俄比亞、馬爾代夫等國別共計簽約六個海外醫(yī)療項目；國內(nèi)工程承包新簽22.75億元增長530.19%，國內(nèi)設(shè)計咨詢9.47億元下降7.34%；先進工程技術(shù)裝備開發(fā)與應(yīng)用新簽5.9億元下降28.05%；工程投資與運營新簽4.75億美元，重點圍繞環(huán)境工程、索道工程、清潔能源工程，實現(xiàn)三大領(lǐng)域投建營業(yè)務(wù)多點開花。
細分領(lǐng)域具技術(shù)和品牌優(yōu)勢，工程投資與運營多點開花。(1)公司在醫(yī)療建筑、索道、固廢起重領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)軍地位，具有突出的品牌影響力；公司具有高端裝備研發(fā)制造優(yōu)勢，所屬北起院產(chǎn)品“客運脫掛架空索道”入選工信部第七批制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品名單。(2)工程投資與運營業(yè)務(wù)已實現(xiàn)環(huán)境工程、索道工程、清潔能源工程三大戰(zhàn)略方向全覆蓋，未來將有助于推動公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級和屬地化經(jīng)營能力進一步提升。(3)公司首個索道投建營新疆阿圖什天門索道項目于8月10日通過國家索檢中心驗收。獲得烏茲別克斯坦塔什干、安集延生活垃圾焚燒發(fā)電投建營項目。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，匯率風(fēng)險等。
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