>> 國信證券-招商積余(001914)業(yè)績穩(wěn)增，基礎(chǔ)物管毛利率持續(xù)修復(fù)-250905
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 249KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
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核心觀點
歸母凈利潤增長9%。2025上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.1億元，同比增長16.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元，同比增長8.9%。分板塊看，公司物業(yè)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入88.0億元，同比增長16.8%，主要系原有物業(yè)管理項目業(yè)務(wù)增長、新拓展物業(yè)管理項目轉(zhuǎn)化及專業(yè)公司新拓業(yè)務(wù)等增值業(yè)務(wù)貢獻；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.1億元，同比增長5.9%，主要系在管商業(yè)運營項目增加及原接管項目業(yè)務(wù)量增加。
基礎(chǔ)物管業(yè)務(wù)毛利率改善。從物業(yè)管理業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成看，基礎(chǔ)物業(yè)管理實現(xiàn)營業(yè)收入68.5億元，毛利率上升0.61pct至11.56%；平臺增值服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元，毛利率上升1.08pct至10.99%；專業(yè)增值服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入17.2億元，毛利率下降3.1pct至8.03%。綜合來看，公司物業(yè)管理業(yè)務(wù)綜合毛利率同比基本持平，基礎(chǔ)物管業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)改善。
市拓穩(wěn)定發(fā)力。2025上半年公司實現(xiàn)新簽?zāi)甓群贤~17.64億元，其中第三方項目新簽?zāi)甓群贤~為15.92億元，其中千萬級項目貢獻新簽?zāi)甓群贤~占比58%。截至2025上半年末，公司在管項目2370個，管理面積達3.68億平方米，其中來自母公司的管理面積1.30億平方米。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。在商業(yè)運營方面，截至2025上半年末公司旗下招商商管在管商業(yè)項目72個（含籌備項目），其中自持項目3個，受托管理招商蛇口項目60個，第三方品牌輸出項目9個，2025上半年公司集中商業(yè)銷售額同比提升10.3%。持有物業(yè)方面，截至2025上半年末公司可出租總面積為46.9萬平方米，總體出租率為93%，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)開發(fā)超預(yù)期下行；公司在管面積增長不及預(yù)期；毛利率下行超預(yù)期。
投資建議：我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司25/26年營業(yè)收入為190/208，歸母凈利潤為9.2/10.2億元，對應(yīng)EPS分別為0.87/0.96元，對應(yīng)PE分別為13.9/12.5X，維持“優(yōu)于大市”評級
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