數(shù)據(jù)觀察：薪資回落表明通脹壓力減弱，而就業(yè)持續(xù)走弱繼續(xù)降低降息阻礙
8月非農(nóng)新增繼續(xù)走弱，失業(yè)率上升、薪資回落。8月非農(nóng)就業(yè)新增2.2萬人，預(yù)期值7.5萬人，前值修正后7.9萬人，美國勞動力市場8月延續(xù)低迷，增長弱于預(yù)期。失業(yè)率為4.3%，較上月上升0.1pct（前值4.2%），或為勞動力參與率上升（從62.2%升至62.3%）導(dǎo)致，為自2022年底以來的最低水平。平均時薪同比增長3.7%，預(yù)期值3.9%，前值3.9%；環(huán)比0.3%，維持前值。
8月新增就業(yè)分行業(yè)看，私營部門邊際新增較上月減少近半數(shù)，政府部門新增數(shù)降為負值，8月新增就業(yè)依賴私營部門支撐。私營部門仍以服務(wù)業(yè)為主，教育和醫(yī)療創(chuàng)造了最多的新增就業(yè)，休閑和酒店業(yè)邊際新增較顯著（+2.8萬）。但商品生產(chǎn)類就業(yè)承壓，新增就業(yè)減少2.5萬。其中耐用品、制造業(yè)、建筑業(yè)損失最多。本月非農(nóng)新增，商品生產(chǎn)類、政府部門均出現(xiàn)就業(yè)損失，而核心服務(wù)業(yè)除教育和醫(yī)療以外，其他行業(yè)亦面臨就業(yè)困境。
失業(yè)金申領(lǐng)人數(shù)看，8月初請失業(yè)金人數(shù)出現(xiàn)回升，持續(xù)申請失業(yè)金人數(shù)仍在高位，處于近四年最高水平附近。職位空缺數(shù)看，7月非農(nóng)職位空缺數(shù)降低，低于預(yù)期值（737.8萬人），暗示就業(yè)市場維持疲軟。裁員數(shù)據(jù)看，根據(jù)第三方機構(gòu)調(diào)查報告，8月企業(yè)裁員人數(shù)達85979人，已連續(xù)2個月走高，較去年同期（75891人）亦有所上升。
深度分析：當前就業(yè)數(shù)據(jù)類似去年8月的水平，9月降息預(yù)期較為一致
8月非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)偏弱，加強降息預(yù)期。密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)顯62%的美國人認為未來12個月失業(yè)率將上升，美國勞動力市場的擔憂情緒加劇。自上月疲弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)降息預(yù)期快速上升以來，上月通脹數(shù)據(jù)樂觀進一步推升降息預(yù)期，本月非農(nóng)三個核心數(shù)據(jù)顯示非農(nóng)新增人數(shù)下降、失業(yè)率上升、薪資回落，均向著更嚴峻的方向發(fā)展，或?qū)⑦M一步打消美聯(lián)儲降息猶豫的理由。利率偏高影響下，美國房地產(chǎn)市場亦承壓嚴重，待售成屋銷售連續(xù)兩個月下跌。9月降息似乎已成為迫在眉睫的選擇。
此外，6月數(shù)據(jù)連續(xù)兩月下修后，當前就業(yè)數(shù)據(jù)類似去年8月的水平。上月，6月非農(nóng)新增數(shù)據(jù)從14.7萬人下修至1.4萬人，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)從13.9萬人修正至1.9萬人。本月，備受矚目的6月非農(nóng)新增數(shù)據(jù)再度下修，從1.4萬人再下修至-1.3萬人。修正后的數(shù)據(jù)顯示，自2025年5月以來，美國非農(nóng)新增數(shù)據(jù)呈現(xiàn)斷崖式下跌。非農(nóng)新增連續(xù)四個月處在低位區(qū)間，近3年只有2024年6月~8月出現(xiàn)了類似的情況，而當前無論是非農(nóng)新增數(shù)的水平（本次均值2.6萬，去年均值8.2萬）、連續(xù)處于低值的時間（本次4個月，去年3個月）、還是U3失業(yè)率（本次4.3%，去年4.2%），均較2024年同期更加疲弱，故參考2024年9月50BP的降息幅度，本次降息50BP也具備可能性。
本次降息的可能性較高，各方均有一致看法，具體來看：
①美聯(lián)儲方面：在杰克遜霍爾年會上，鮑威爾強調(diào)，就業(yè)的下行風險或已超過通脹的上行風險，釋放偏鴿信號。針對降息節(jié)奏，表態(tài)：“盡管是時候調(diào)整政策了，但降息的節(jié)奏將取決于即將公布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險的權(quán)衡?！薄６驹路寝r(nóng)數(shù)據(jù)進一步提示了就業(yè)下行風險、薪資回落暗示通脹可控，不改鮑威爾此前偏鴿發(fā)言的立場。美聯(lián)儲傳聲筒尼克·蒂米勞斯亦表示，美國今年夏天就業(yè)增長急劇放緩，很可能使美聯(lián)儲決定降息25個基點。
另外，其它部門也傳遞降息呼聲。美國勞工部長公開表示，希望美聯(lián)儲能降低利率，以緩解經(jīng)濟壓力。美國國會眾議院議員查韋斯·德雷默稱，美聯(lián)儲早該采取行動了。白宮經(jīng)濟顧問哈塞特表示，預(yù)計美聯(lián)儲將在討論中涉及更大幅度的降息措施。
?、谑袌龇矫妫憾嗉医鹑跈C構(gòu)做出降息預(yù)測。美國銀行從此前的不降息轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)計美聯(lián)儲2025年將兩次降息。牛津經(jīng)濟研究院預(yù)計美聯(lián)儲將在2025年降息50個基點，預(yù)計下次降息將在9月進行。巴克萊預(yù)計美聯(lián)儲將在今年剩余的9月、10月和12月三次會議上分別降息25個基點。摩根資產(chǎn)管理認為，美聯(lián)儲將在9月降息約25個基點，并且從現(xiàn)在到年底將降息約70個基點。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場降息預(yù)期升溫，黃金現(xiàn)貨刷新歷史新高，一度突破3600美元，美國10年期國債收益率大幅下行，一度接近4.06%，達4月以來最低水平。
?、凼袌鼋迪㈩A(yù)期較美聯(lián)儲更樂觀：6日CMEFedWatch最新數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)計2025年全年降息3次（9月降息25BP的概率約為92%，降息50BP的概率約為8%）。其中9月不降息的概率已降至0，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前為0.6%。此前，美聯(lián)儲6月會議中位數(shù)暗示2次降息（50個基點），但近期以來內(nèi)部分歧度增加，部分官員上調(diào)預(yù)計的降息幅度。市場預(yù)期全年進行3次降息（共75個基點），較此前美聯(lián)儲會議的降息次數(shù)更多、幅度更大。
總結(jié)來說，本月非農(nóng)數(shù)據(jù)掃清了此前鮑威爾所稱“就業(yè)市場仍堅韌”的降息阻礙，預(yù)計9月降息25BP是基準情形，各方均就此達成了較為一致的預(yù)期，而更大幅度50BP的降息也存在一定可能性。往后看，通脹數(shù)據(jù)對降息造成阻礙的可能仍然較低，薪資增速進一步降低，暗示需求繼續(xù)走弱，或?qū)⒊蔀橥泬毫Φ挠?/div>
