>> 國泰君安期貨-合成橡膠周度報告-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大?。?/td>
| 2507KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊鈜漢 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
供應(yīng)
本周期新疆藍德順丁橡膠裝置重啟運行，部分順丁橡膠裝置負荷略有提升，周內(nèi)高順順丁橡膠產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率延續(xù)微增走勢。本周期高順順丁橡膠產(chǎn)量在3.06萬噸，較上周提升0.01萬噸，環(huán)比增加0.41%，產(chǎn)能利用率76.16%，環(huán)比提升0.31個百分點。預(yù)計下周期山東威特、浩普新材料及臺橡宇部順丁橡膠裝置均將進入短停檢修狀態(tài)。（隆眾資訊）
需求
剛需方面，周內(nèi)主力下游半鋼輪胎、全鋼輪胎行業(yè)樣本產(chǎn)能利用率明顯回落。預(yù)計下周期樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升。預(yù)計下周期隨著檢修企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)，整體產(chǎn)能利用率將有所提升。然部分企業(yè)出貨表現(xiàn)一般，月內(nèi)仍有控產(chǎn)計劃，開工提升幅度或?qū)⑹艿揭欢ㄏ拗啤＃”娰Y訊）
替代需求方面，目前NR-BR主力合約價差維持在800-1000元/噸區(qū)間，替代需求仍維持在高位。因此順丁橡膠整體需求端維持同比高增速。
庫存
截至2025年9月3日，中國高順順丁橡膠樣本企業(yè)庫存量在3.19萬噸，較上周期增長0.02萬噸，環(huán)比+0.60%。本周期國內(nèi)順丁橡膠總體供應(yīng)充足，但近期山東及華東部分民營預(yù)計檢修，疊加原料端行情總體偏強，部分貿(mào)易商及下游采購有所跟進，但合成橡膠期貨盤面持續(xù)震蕩走勢仍影響交投重心上行，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅下降，樣本貿(mào)易企業(yè)庫存提升。（隆眾資訊）
估值
目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為11300-12300元/噸，動態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯到港量增加，動態(tài)估值預(yù)計震蕩運行。上方估值而言，盤面12200-12300元/噸或為基本面上方估值高位。當主力BR2510合約升水山東地區(qū)市場價200元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計從成本端對順丁價格形成支撐。預(yù)計盤面11200元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格1.02+（輔劑+人工）=9500*1.02+2500≈12200。實際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在11300元/噸附近（9500*1.02+1600）。
觀點
市場觀點分歧激化，基本面估值區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，價格中樞逐步小幅上移?；久鎭砜?，順丁橡膠以及丁二烯基本面壓力有所增加，主要壓力來自高供應(yīng)，基本面呈現(xiàn)供需雙增格局下供應(yīng)增速略高于需求增速，庫存壓力緩慢增加。但從預(yù)期來看，臨近美聯(lián)儲議息會議，市場存在美聯(lián)儲預(yù)防性降息預(yù)期?；厮輾v史，大多數(shù)降息周期橡膠板塊價格中樞上移。因此，在議息會議前，市場存在交易強預(yù)期的契機。此外，國內(nèi)反內(nèi)卷政策雖短期不再激進，但中長期有政策定調(diào)，“反內(nèi)卷”及供給側(cè)優(yōu)化預(yù)期對大宗商品整體估值有一定支撐，大宗商品估值進入合理區(qū)間后，投資者追空的風險偏好或明顯降低。整體來看，基本面壓力大，但預(yù)期支撐，盤面在基本面估值區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，期貨價格震蕩有支撐。
策略
單邊：價格中樞緩慢震蕩上移?？筛鶕?jù)基本面靜態(tài)估值做區(qū)間操作。上方壓力12200-12300元/噸（跟隨順丁現(xiàn)貨走勢為主），下方支撐11300-11400元/噸（丁二烯所錨順丁成本）；
跨品種：nr-br價差短期震蕩；
風險點
原油價格大幅波動、天然橡膠價格大幅波動、宏觀事件沖擊、地緣政治風險。
|
|
