>> 國泰君安期貨-豆粕：反彈震蕩，關(guān)注天氣與貿(mào)易摩擦情緒，豆一，震蕩，關(guān)注技術(shù)面、周邊品種市場氛圍-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（09.02-09.05），美豆期價跌勢為主，主要因為：中美貿(mào)易摩擦、中方尚未采購美豆的擔(dān)憂情緒。美豆有1筆大額訂單：9月5日向未知目的地出口銷售12.3萬噸大豆，2025/26年度付運。對此大額訂單、美豆市場暫未交易利多影響。從周K線角度，9月5日當(dāng)周，美豆主力11月合約周跌幅2.49%，美豆粕主力12月合約周跌幅1.73%。
上周（09.01-09.05），國內(nèi)豆粕和豆一期價略有反彈。豆粕方面，主要因為中美貿(mào)易摩擦憂慮仍在（前兩周國內(nèi)豆粕市場因提前交易“貿(mào)易摩擦緩和”而下跌、但目前中方仍未開啟美豆采購，所以貿(mào)易摩擦憂慮仍在）。上周美豆盤面偏弱、但巴西大豆升貼水偏強，進口成本穩(wěn)定，所以連盤豆粕略微偏強于美豆盤面。此外，上周五下午國內(nèi)商品市場氛圍回暖，對豆粕盤面也略有利多影響。豆一方面，基本面變化不大，盤面以技術(shù)性反彈為主。從周K線角度，9月5日當(dāng)周，豆粕主力m2601合約周漲幅0.39%，豆一主力a2511合約周漲幅0.74%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
上周（09.01-09.05），國際大豆市場主要基本面情況：1）美豆凈銷售周環(huán)比下降、符合預(yù)期，影響中性偏空。據(jù)USDA出口銷售報告，8月28日當(dāng)周，裝船方面，2024/25年度美豆出口裝船約46萬噸，周環(huán)比增幅約12%；2024/25年度美豆累計出口裝船約4975萬噸，同比增幅約12%。美豆對中國裝船為0，累計對中國裝船約2248萬噸（去年同期約2430萬噸）。銷售方面，美豆當(dāng)前年度（2024/25年）周度凈銷售約-2萬噸（前一周約-19萬噸）；下一市場年度（2025/26年）周度凈銷售約82萬噸（前一周約137萬噸），兩者合計約80萬噸（前一周約118萬噸），符合預(yù)期（30～165萬噸）。美豆對中國當(dāng)前作物年度（2024/25年）周度凈銷售為0（前一周0），美豆對中國下一作物年度（2025/26年）周度凈銷售0（前一周0）。2）美國大豆優(yōu)良率周環(huán)比降幅較大、低于預(yù)期，影響偏多。據(jù)USDA作物生長報告，截至9月1日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率65%（市場預(yù)期68%）、前一周69%，去年同期65%。3）巴西大豆升貼水、進口成本與盤面榨利：據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至9月5日當(dāng)周，10～11月巴西大豆CNF升貼水均值周環(huán)比上升、進口成本均值周環(huán)比穩(wěn)定（10月略升、11月略降），盤面榨利均值周環(huán)比下降。4）美豆主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報：據(jù)9月5日天氣預(yù)報，9月中上旬（9月5日～9月19日），美豆主產(chǎn)區(qū)降水偏少、氣溫“先偏低、再回升”，其中：9月6～7日氣溫較低，關(guān)注是否有霜凍現(xiàn)象（該現(xiàn)象非常不利于大豆生長），關(guān)注市場是否對此交易。目前除了極端天氣之外，美豆市場對“普通天氣瑕疵（如降水持續(xù)偏少）”交易不太敏感（基本沒有交易利多影響）、因為美豆主要擔(dān)憂出口問題。
上周（09.01-09.05），國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至9月5日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕日均成交量約10萬噸，前一周日均成交約15萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比略降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至9月5日當(dāng)周，主要油廠豆粕日均提貨量約19.2萬噸，前一周日均提貨量約19.4萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比上升。據(jù)統(tǒng)計，截至9月5日當(dāng)周，豆粕（張家港）基差周均值約-11元/噸，前一周約-21元/噸，去年同期約-4元/噸。4）庫存：豆粕庫存周環(huán)比上升、同比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至8月29日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕庫存約96萬噸，周環(huán)比增幅3%，同比降幅約26%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比下降，下周預(yù)計下降。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估（125家油廠），截至9月5日當(dāng)周，國內(nèi)大豆周度壓榨量約230萬噸（前一周243萬噸，去年同期221萬噸），開機率約65%（前一周68%，去年同期63%）。下周（9月6日～9月12日）油廠大豆壓榨量預(yù)計約226萬噸（去年同期224萬噸），開機率64%（去年同期64%）。
上周（09.01-09.05），國內(nèi)豆一現(xiàn)貨主要情況：1）豆價穩(wěn)中偏弱。據(jù)博朗資訊，①東北部分地區(qū)大豆凈糧收購價格（過4.5篩凈糧主流收購價格）報價區(qū)間4160～4240元/噸，較前周下跌20元/噸；②關(guān)內(nèi)部分地區(qū)大豆凈糧收購價格區(qū)間5120～5260元/噸，較前周部分持平、部分下跌20元/噸；③銷區(qū)東北食用大豆銷售價格（中等含包裝“塔選”東北豆市場主流零售價）區(qū)間4660～4840元/噸，多數(shù)持平前周、少數(shù)地區(qū)下跌20元/噸。2）東北產(chǎn)區(qū)等待新豆上市、預(yù)期價格偏弱。據(jù)博朗資訊，興安盟局地早熟品種大豆已經(jīng)褪葉，海倫、綏化等地部分早熟品種大豆或于下半月收獲。市場預(yù)期新豆上市后價格偏弱，需求方謹(jǐn)慎觀望。3）國儲大豆拍賣持續(xù)。據(jù)博朗資訊，國儲大豆一周兩拍，成交量周環(huán)比下降，溢價減少，因陳豆走貨變慢、新豆即將上市，貿(mào)易主體根據(jù)成交及訂單情況參與。4）下游按需補庫、等待新豆上市。據(jù)博朗資訊，市場終端豆制品需求好轉(zhuǎn)程度與當(dāng)?shù)貧鉁赜休^大關(guān)系，北方經(jīng)銷商表示走貨速度有所提升，但南方因氣溫較高，多地經(jīng)銷商表示成交并無明顯改善。目前下游市場按需補庫，經(jīng)銷商多消耗庫存等待新豆。
下周（09.08-09.12），預(yù)計連豆粕和豆一期價反彈震蕩。豆粕方面，上周市場主要交易“中美貿(mào)易摩擦擔(dān)憂情緒”，內(nèi)外盤表現(xiàn)為：
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