>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：關注倉單注冊情況，多晶硅，市場消息頻繁發(fā)酵，再創(chuàng)新高-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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本周價格走勢：工業(yè)硅盤面震蕩偏強，現(xiàn)貨價格有所上漲；多晶硅盤面再創(chuàng)新高，現(xiàn)貨報價抬升
工業(yè)硅運行情況：本周工業(yè)硅盤面整體偏強，市場更多跟隨焦煤、多晶硅期貨盤面上漲，周五收于8820元/噸?，F(xiàn)貨市場價格有所上漲，SMM統(tǒng)計新疆99硅報價8500元/噸（環(huán)比+50），內蒙99硅報價8750元/噸(環(huán)比+50)。
多晶硅運行情況：本周多晶硅盤面強勢上漲，關于收儲平臺推進等市場消息持續(xù)性發(fā)酵，周五盤面收于56735元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場來看，上游報價持續(xù)堅挺，下游少量補貨。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存小幅去庫；多晶硅上游庫存轉移至下游
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存小幅去庫。據(jù)咨詢商統(tǒng)計，本周新疆、甘肅地區(qū)開工抬升，云南地區(qū)有少量減產(chǎn)，整體周產(chǎn)邊際增加。西北地區(qū)，市場更多關注當?shù)毓鑿S的復產(chǎn)節(jié)奏，本周消息稱炸爐等影響復產(chǎn)，但據(jù)資訊商反饋生產(chǎn)節(jié)奏并未有影響，關注后續(xù)的復產(chǎn)節(jié)奏。此外，云南后續(xù)復產(chǎn)幅度亦較少，部分原因與豐水期剩余時間段有關，此外云南多生產(chǎn)低鈣產(chǎn)品而并非期貨倉單，在盤面上為非標套的邏輯，貿易商參與意愿并不高。庫存來看，本周期貨倉單環(huán)比上周有所去庫，本周倉單去庫0.3萬噸。SMM統(tǒng)計本周社會庫存去庫0.2萬噸，廠庫庫存去庫0.16萬噸，整體行業(yè)庫存小幅去庫，后續(xù)關注期貨倉單的注冊數(shù)量。
工業(yè)硅需求端，下游短期需求邊際增加，多晶硅及有機硅板塊支撐消費。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)維持高位，對工業(yè)硅采購亦有支撐，但硅粉招標價并未看到漲價，粉單價格仍在低位。有機硅端，本周有機硅周產(chǎn)小增，對工業(yè)硅需求維持剛需，后續(xù)有機硅企業(yè)亦有自律減產(chǎn)預期，相應將會減產(chǎn)對工業(yè)硅采購需求。此外，有機硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費提振空間不大。鋁合金端，整體剛需訂單，實際交易量未見明顯增加。出口市場，本周工業(yè)硅出口FOB價略有松動，國內市場競爭仍舊激烈。在后續(xù)出口稅收政策出臺后或能肅清部分出口市場競爭亂象，近期海外訂單略有增加。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量維持高位。9月份部分工廠減產(chǎn)，但亦有二三線工廠復產(chǎn)，使得整體9月產(chǎn)量環(huán)比減少幅度不大，預估9月排產(chǎn)約在12.5萬噸。庫存視角，SMM統(tǒng)計本周硅料廠家?guī)齑嫘∪?，下游少量買貨，庫存轉移至下游環(huán)節(jié)。市場多關注“反內卷”所帶來的供給端變化，比如9月份開始的自律措施，關注其后續(xù)是否能帶來供應端的進一步減產(chǎn)。
多晶硅需求端，硅片利潤修復后產(chǎn)量有所提升。短期硅片庫存相對偏低，硅片端挺價漲價，此外近期海外電池出口需求較好，主要系印度基于漲價預期有部分搶出口，亦支撐了硅片排產(chǎn)提升。此外，據(jù)資訊商統(tǒng)計，本輪硅片企業(yè)補庫較多，平均原料庫存或有接近3個月水平，此代表著短期內下游補庫進入明顯的真空期，后續(xù)現(xiàn)貨難以看到大量的成交。
后市觀點：工業(yè)硅依舊是逢高做空的大方向；多晶硅9月為政策市場，盤面再創(chuàng)新高
工業(yè)硅上游工廠陸續(xù)復產(chǎn)，逢高做空為主。短期在上游工廠大量復產(chǎn)之前，盤面走勢偏跟隨焦煤與多晶硅期貨，但從基本面視角大方向仍為偏空?；久娼嵌?，一方面上游新疆工廠考慮利潤問題仍會繼續(xù)復產(chǎn)，另一方面下游多晶硅環(huán)節(jié)后續(xù)會有限產(chǎn)/限售的措施，對需求端構成利空。因此，大方向依舊是做空的邏輯，不過亦需要觀測上游工廠的復產(chǎn)節(jié)奏與幅度。從交易思路來看，短期內市場消息擾動偏多，盤面較難完全貼近基本面邏輯，比較好的思路為逢高位布局空單，低位止盈，不建議長拿。
多晶硅政策主導盤面，關注平臺公司推進節(jié)奏。本周政策推進預期明顯加強，周五多頭大量入場，盤面再創(chuàng)上市以來新高。從現(xiàn)貨市場來看，下游本輪已補庫3個月，短期內可能難以出現(xiàn)大量補庫，硅料現(xiàn)貨已進入采購真空期，本周僅少量成交。供需來看，9月份雖上游部分工廠有減產(chǎn)預期，但仍有較多工廠在復產(chǎn)，整體9月供需依舊過剩，行業(yè)庫存尚難看到去庫。后續(xù)，需要看到上游更大的減產(chǎn)力度，讓行業(yè)明顯去庫才可以對現(xiàn)貨構成基本面的支撐。按照infolink統(tǒng)計，10月份開始上游減產(chǎn)力度擴大，基本能達到供需緊平衡，可關注屆時的庫存變化。短期盤面上漲后，上游少部分出倉單，后續(xù)亦會看到倉單少量注冊，可能會對盤面上方構成限制，但9月份政策月，持續(xù)不斷會有政策信息發(fā)布，盤面回調即是買點。
單邊：工業(yè)硅推薦逢高空配，預計下周盤面區(qū)間在8300-9000元/噸；多晶硅推薦逢低做多，政策推進節(jié)奏加快，預計下周盤面區(qū)間在53000-58000元/噸。
跨期：PS2511/PS2512可擇機入場跨期反套；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠賣出套保，推薦下游硅片廠買入套保。
風險點：光伏反內卷政策進度不及預期等。
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