>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 2654KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：繼續(xù)磨盤，關(guān)注去庫拐點(diǎn)
本周滬鋁走勢維持了橫盤格局，波動率仍處在歷史低位，我們預(yù)計仍有周度級別磨盤，短期方向突破仍有難度，但未來趨勢方向我們維持向上判斷，價格重心蓄勢待漲。9月鋁市已進(jìn)入“傳統(tǒng)消費(fèi)旺季”，據(jù)SMM調(diào)研信息顯示，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)整體開工率環(huán)比上升1個百分點(diǎn)至61.7%，其中鋁板帶龍頭企業(yè)開工率受益于汽車、3C領(lǐng)域訂單放量及外貿(mào)回暖，高位鋁價下企業(yè)備庫意愿增強(qiáng)，成為產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇領(lǐng)頭羊；包裝箔、裝飾箔接棒空調(diào)箔成為新驅(qū)動力，雙節(jié)備貨周期下行業(yè)蓄勢待發(fā)；鋁線纜行業(yè)開工率亦提升，電網(wǎng)訂單集中交付推動江蘇、河南頭部企業(yè)率先反彈；建筑型材仍受地產(chǎn)拖累但中東、非洲出口訂單形成支撐，工業(yè)材中光伏組件搶裝潮延續(xù)，汽車電池托盤訂單初現(xiàn)增量信號。
當(dāng)前周頻跟蹤的微觀指標(biāo)來看，本周SMM華東現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)平水，華南現(xiàn)貨貼水亦收窄至65元/噸。截至9月4日，鋁錠社會庫存較前周累庫1.0萬噸至62.0萬噸。下游方面，截至9月5日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量本周環(huán)比繼續(xù)增加，年初迄今累計同比下降-1.13%，降幅較前周繼續(xù)溫和擴(kuò)大；截至9月3日鋁型材產(chǎn)量及樣本排產(chǎn)同樣繼續(xù)穩(wěn)中小增。下游加工利潤看，鋁棒加工費(fèi)較前周回升70元/噸至290元/噸，目前處在歷年同期偏中低位，絕對加工費(fèi)水位依然不算低。后續(xù)我們在鋁的單邊價格、波動率方向、冶煉利潤上，繼續(xù)保持看多方向。
氧化鋁：現(xiàn)貨供應(yīng)強(qiáng)度仍偏大，下方空間恐仍在
氧化鋁本周整體趨勢仍偏下，并下破3000整數(shù)關(guān)口，盡管周五日盤“反內(nèi)卷”情緒疑似再起，但夜盤AO盤面重回3000以下，弱勢穩(wěn)固，且有增倉下行之勢。最新看，現(xiàn)貨銷售壓力較大，市場看空情緒較重，現(xiàn)貨報價持續(xù)下調(diào)，累庫幅度顯著。
最新本周現(xiàn)貨價格看，降幅較大。按照4網(wǎng)均價看，截至本周五山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報在3096、3128、3079、3263、3265、3106元/噸，維持全線下調(diào)態(tài)勢。澳洲FOB遠(yuǎn)期現(xiàn)貨報價本周調(diào)降7.5美元/噸至354.5美元/噸，據(jù)悉海外現(xiàn)貨氧化鋁招標(biāo)銷售明顯增加，進(jìn)口虧損本周接近-43元/噸左右。現(xiàn)貨價格后續(xù)恐拋壓仍在，買方購買意愿持續(xù)降低，觀望氣氛濃厚。
氧化鋁的供需矛盾核心繼續(xù)錨定供給側(cè)，繼閱兵期間減產(chǎn)實(shí)際規(guī)模較小外，廣西2個新投項目進(jìn)度亦可能快于預(yù)期，或在4季度落地，氧化鋁目前現(xiàn)實(shí)及預(yù)期邊際增加的供應(yīng)水位均偏高，庫存亦在持續(xù)顯著累增。截至9月4日阿拉丁全口徑社庫在360.9萬噸，較前周增加11.2萬噸，累庫幅度較前周進(jìn)一步擴(kuò)大；鋼聯(lián)口徑亦累庫繼續(xù)，本周全口徑庫存在435.7萬噸，環(huán)比連續(xù)13周增加，較前周增加4.1萬噸，電解鋁廠內(nèi)的氧化鋁原料庫存繼續(xù)明顯增加。
此外，本周上期所將新疆地區(qū)氧化鋁期貨倉單交割運(yùn)費(fèi)升水由380元/噸調(diào)減至300元/噸，因該調(diào)整此前已經(jīng)市場座談討論，市場普遍已有預(yù)期，因此盤面反應(yīng)不大。后續(xù)若新疆交倉利潤收窄，可能影響期現(xiàn)商參與期現(xiàn)套利的積極性，盤面及現(xiàn)貨流動性均需關(guān)注后續(xù)的變化。當(dāng)然，期現(xiàn)套利空間的存在，依然核心錨定在氧化鋁自身的市場供需。
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