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事件概述
　　根據(jù)公司披露的2025年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.04億元，同比增加52.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7519.12萬元，同比增加56.81%；公司二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，同比增加92.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4244.72萬元，同比增加201.83%。
　　文體旅運(yùn)營持續(xù)增收增利，費(fèi)用率下降顯著
　　分業(yè)務(wù)看，2025年上半年公司文體旅科技裝備收入同比提升89.33%，毛利率同比去年降低12.09pct至24.81%，數(shù)字藝術(shù)科技業(yè)務(wù)收入同比下降7.05%，毛利率同比去年降低11.07pct至24.81%，軌道交通裝備業(yè)務(wù)收入同比下降12.88%，毛利率同比去年提升1.65pct至16.75%，文體旅運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長33.98%，毛利率同比去年提升5.68pct至36.45%。費(fèi)用率方面，2025年上半年公司銷售費(fèi)用率為8.64%，比去年同期下降0.41pct，管理費(fèi)用率為13.24%，比去年同期下降5.05pct，研發(fā)費(fèi)用率為4.53%，比去年同期下降3.67pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-7.32%，去年同期為-5.98%。
　　聚焦文體旅賽道，《今夕》項(xiàng)目入選標(biāo)桿案例
　　2025年上半年，公司以“文化＋體育＋旅游”為核心賽道，依托傳統(tǒng)舞臺(tái)機(jī)械制造的深厚底座，持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈高附加值環(huán)節(jié)躍遷。上海西岸大劇院與黃浦文化中心的同步落成，以“專業(yè)劇場＋演藝新空間”雙螺旋重塑城市文化天際線，持續(xù)夯實(shí)文體場館“可呼吸、可敘事”的光影骨骼。公司獲得2026愛知？名古屋亞運(yùn)會(huì)開閉幕式及火炬系統(tǒng)獨(dú)家創(chuàng)制權(quán)；公司榮獲國家文化出口重點(diǎn)企業(yè)、智能演藝裝備集成系統(tǒng)“一帶一路”推廣項(xiàng)目入選國家文化出口重點(diǎn)項(xiàng)目名單。公司制作的《今夕共西溪》宋韻沉浸大戲入選“杭州市數(shù)字文旅標(biāo)桿案例”，公司受聘成為寧波市“文旅+科技”產(chǎn)業(yè)顧問，子公司大豐數(shù)藝榮膺“首批杭州市數(shù)字文旅標(biāo)桿企業(yè)”，進(jìn)一步驗(yàn)證了公司在數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)意、數(shù)字技術(shù)賦能演藝、沉浸式集成技術(shù)與一體化運(yùn)營維度的綜合領(lǐng)先性。
　　持續(xù)探索創(chuàng)新業(yè)態(tài)，與智元機(jī)器人強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
　　2025年上半年，公司與上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司簽署深度戰(zhàn)略合作協(xié)議和股權(quán)合作協(xié)議，鎖定“人形機(jī)器人+文體旅”這一高潛交叉賽道成立合資公司，致力于在文娛體旅商場景中探索人形機(jī)器人的應(yīng)用落地。雙方將以“技術(shù)＋場景＋I(xiàn)P”的三螺旋模式，推進(jìn)具身智能技術(shù)在文旅、商業(yè)、體育等多元場景中規(guī)模化落地，驅(qū)動(dòng)文旅行業(yè)價(jià)值升級(jí)。我們看好雙方合作的發(fā)展前景，各自發(fā)揮優(yōu)勢，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。公司將發(fā)揮覆蓋文化演出、泛文體場館、旅游體驗(yàn)、商業(yè)空間、景區(qū)、街區(qū)等的產(chǎn)業(yè)形態(tài)優(yōu)勢、文娛體旅商等多場景的觸達(dá)能力、頂級(jí)文化及商業(yè)IP場景的技術(shù)交付與引流能力，為機(jī)器人項(xiàng)目提供文娛體旅商場景入口及數(shù)據(jù)資源，并籌建具備產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)、定制化二次開發(fā)、本地部署能力的團(tuán)隊(duì)；智元機(jī)器人發(fā)揮其在具身智能機(jī)器人領(lǐng)域領(lǐng)先的核心技術(shù)優(yōu)勢、快速的產(chǎn)品迭代及商業(yè)化落地能力、產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局和構(gòu)建能力，為機(jī)器人項(xiàng)目提供具身智能技術(shù)、通用型機(jī)器人產(chǎn)品、以及協(xié)助組建并培育研發(fā)團(tuán)隊(duì)等。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
　　結(jié)合公司最新財(cái)報(bào)，我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收為19.60/20.87/22.18億元，歸母凈利潤為1.42/1.66/1.79億元, EPS為0.35/0.41/0.44元，對(duì)應(yīng)2025年9月3日12.40元/股收盤價(jià)，PE分別為37、32、29倍。我們認(rèn)為公司業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，在手訂單充足，估值水平合理，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國家重大項(xiàng)目執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)投資增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。